MBS証券会社によると、2026年第2四半期には約58兆5000億ドンの企業債券(TPDN)が満期を迎えると推定されており、前年同期比140%増、2026年第1四半期比3.3倍となっています。債券の満期圧力は主に不動産グループから来ています。
2026年5月と6月だけでも、満期を迎える圧力は依然として約30兆5000億ドンであり、主に不動産グループに集中しており、約75.6%、つまり23兆ドンに相当します。
今年の最初の4ヶ月間で、不動産グループは発行活動で市場をリードし続けました。2026年4月だけで、発行された社債の総額は51兆7000億ドンに達し、前月比60%増となり、そのうち約59%が不動産グループからのもので、30兆4000億ドン(前年同期比110.8%増)で、過去6ヶ月で最高水準となりました。
年初からの累計で、発行された社債の総額は93兆3000億ドンに達し、前年同期比26.3%増加しました。その中で、不動産は発行額が最も高い業界グループであり、54兆4000億ドン(前年同期比278%増)で、58.3%の割合を占めています。
支払遅延の状況について、2026年4月には、市場は約2兆9000億ドンの支払遅延額を持つ4つの債券コードを記録しました。4月末までの累積で、支払義務の履行が遅れている債券の総額は約31兆5000億ドンと推定され、これは市場全体の企業債券残高の約2.3%に相当します。VIS Ratingの報告書は、今年約99兆ドンの不動産債券が満期を迎えると推定しています。この数字は、現在の発行波の本質が健全な成長の兆候であるとは限らないことを示しています。新しい資本の流れのかなりの部分は、実際には債務の借り換え、財政義務の再構築、または流動性圧力の緩和に使用されています。さらに懸念されるのは、多くの企業の財務健全性が、資金調達のペースに見合うように改善されていないことです。
LDG投資株式会社の事例を例にとると、LDGH2123002債券の利息と元本の支払いが依然として遅れており、期限切れの元本残高は1864億ドンを超えています。これは、当初発行額が4000億ドンで、2023年12月から満期を迎えていますが、今日まで完全に処理されていません。
一方、LDGの2026年第1四半期の連結財務諸表によると、最も懸念されるのはキャッシュフローです。キャッシュフロー報告書によると、営業活動からの純キャッシュフローは約1兆5770億ドンのマイナスですが、前年同期は依然として1830億ドン以上のプラスでした。それに伴い、LDGの「金庫」はほぼ枯渇しました。年初には、企業は1兆6120億ドン以上の現金および現金同等物を保有していましたが、第1四半期末にはわずか49億ドンになりました。
あるいは、400人以上の債券保有者がナムランド有限会社の9000億ドン相当の債券で「立ち往生」しているケースもあります。それによると、ナムランドが2021年に発行したNALCH2124001債券は、資生ホームプロジェクト自体と関連資産によって保証されています。当初の返済計画は、プロジェクトの事業活動からのキャッシュフローに基づいていました。しかし、プロジェクトが販売許可証を取得しなかったため、「キャッシュフロー計算」全体が行き詰まりました。
債券債務を返済するために資金繰りに苦労しているもう1つの大手企業はノバランドです。最近、同社は債券の元利金の支払い状況に関する情報も発表しました。具体的には、2026年5月18日の計画によると、ノバランドは債券コードNVLH2123014のロットに対して約6,383億ドンの元本を支払う必要があります。
しかし、十分な資金を調達できていないため、企業は66億ドン強しか支払っておらず、残りの約6,317億ドンはまだ支払われていません。ノバランドは、上記の債券の残高の支払いについて投資家との交渉を継続していると述べています。債券コードNVLH2123014の総発行額は1兆ドンで、2021年11月18日に発行され、2022年1月26日に完了し、期間は18ヶ月です。
ノバランドの財政的圧力は現在非常に大きいです。2026年第1四半期の財務報告書によると、企業の総借入残高と金融リース債務は約68兆9000億ドンに達しました。そのうち、債券残高は約23兆8000億ドン、銀行借入は約29兆9000億ドン、第三者からの個人からの借入は約15兆ドンです。
