ベトナム債券市場協会(VBMA)の統計によると、2026年第1四半期には、合計13回の社債(TPDN)発行があり、総額は40兆ドンを超えました。不動産は、2026年第1四半期に最も多く発行された業界グループであり、24兆ドン以上の価値があり、割合の60%を占めていますが、昨年の同時期には、このグループの債券は発行されていませんでした。銀行は2位で、29%の割合を占めています。その中で注目すべきは、かなり「控えめな」不動産企業からのかなり高額な債券ロットがあることです。ハノイ証券取引所(HNX)での発表によると、タムタイロック輸出入貿易株式会社は、2027年4月23日までの1年満期の債券から5兆7000億ドンを調達することに成功しました。金利は年10%、担保資産があります。調査によると、タムタイロックは2022年11月にハノイで設立されました。主な事業は、総合卸売、非専門卸売です。2月に発表された信用格付けレポートによると。 SaigonRatingsの2026年、タム・タイ・ロックはMasteriseグループ株式会社の事業開発パートナーです。
タムタイロックの2026年から2029年までの投資ポートフォリオには、グランドマリーナサイゴン - ホーチミン市トンドゥックタン通り2番地のHH4-1、HH4-2、HH4-3棟、35戸のマンションの売買契約の譲渡による実施、およびカオサラープロジェクト(ハノイ市グエンチャイ通り233-235番地のC-CC、E-HH2、F-MN1、D-TH区画)の2つの主要プロジェクトが含まれており、MA不動産投資開発株式会社(略称)との投資協力(BCC)の形式で実施され、総出資額は6兆4390億ドンです。SaigonRatingsは、タムタイロックの債券債務義務の履行能力を評価しており、事業協力契約に基づく利益分配から得られるキャッシュフローに大きく依存しており、それによってキャッシュフローリスクが増加しています。会社の借入規模は増加傾向にあり、財務レバレッジ比率は長年にわたって高い水準を維持しています。会社の短期および中期流動性は、主に開発計画に依存しています。 ガバナンスと管理活動は依然として制限されており、独立性のレベルは高くなく、内部統制システムとリスク管理は完成しておらず、監視メカニズムと情報の透明性は依然として弱い。別のケースは、ファットダット不動産投資開発有限会社が3月に合計5兆6000億ドン相当の2つの債券を連続して発行したことである。HNXからのデータによると、新たに発行された2つの債券に加えて、ファットダット不動産投資開発は5兆4000億ドン相当の債券も流通させており、2025年12月26日に発行され、期間は30ヶ月、複利金利は年11%である。ファットダット不動産投資開発有限会社は2023年に設立され、主な事業は不動産事業であり、定款資本は7兆80億ドンである。同社は2025年に約4320億ドンの損失を報告したばかりであり、累積損失を5100億ドン以上に押し上げたため、大量の債券を追加で発行した。
上記の累積損失により、自己資本も2025年末時点で約7兆1860億ドンに減少しました。企業の借入規模も25兆8000億ドン以上に「膨れ上がり」、その結果、負債資本比率も3.59倍に急増しました。債務構造について、上記の債券残高に加えて、銀行借入金2兆7000億ドン、その他の負債約17兆8000億ドンがあります。VBMAの報告書はまた、2026年に満期を迎える債券の価値は約204兆ドンであり、そのうち124兆7000億ドン以上が不動産債券であると述べています。2026年第1四半期の新規延滞債券の元本および利息の総額は3兆7320億ドンで、2025年第4四半期と比較して50%増加しました。現在、そのうち支払われた債券はわずか570億ドンです。これは、不動産債券の満期圧力が依然として非常に大きいことを示しています。
