債券チャネルを通じた資金調達は低迷
ベトナム債券市場協会(VBMA)のデータによると、2026年2月28日現在、市場は795億ドン相当の個別債券発行1回と、総額3兆3010億ドン相当の公募発行3回のみを記録しました。
2026年の最初の2ヶ月間を総合すると、私募発行総額は2700億ドンに達し、一方、公募発行額は8兆2230億ドンに達しました。これは、以前の段階と比較して非常に低い発行額であり、企業債券チャネルを通じた資金調達活動がまだ明確に回復していないことを示しています。
一方、2月の企業の早期買い戻し活動は1兆7490億ドンに達し、前月および2025年の同時期と比較して大幅に減少しました。この動向は、債券の支払い圧力が緩和の兆候を示していることを反映しており、同時に市場のキャッシュフローがまだ本当に活発に戻っていないことを示しています。
二次市場では、月間の個別社債の総取引額は63兆1840億ドンに達し、1セッションあたり平均4兆2120億ドンに相当し、2026年1月の平均と比較して22.5%減少しました。流動性の低下は、市場の大きなボトルネックの1つであり続けています。
不均衡な市場構造
市場の評価について、アジア開発銀行(ADB)のチーフエコノミストであるグエン・バー・フン氏は、ベトナムの債券市場のGDPに対する割合は、地域諸国と比較すると依然として比較的低い水準にあり、発展の余地がまだ非常に大きいことを示していると述べました。
現在、債券市場規模の約3分の2は政府債券であり、一方、社債はGDPの約10%に相当する約3分の1に過ぎない。この構造は、債券市場を通じた資金調達における企業部門の役割が依然として限定的であることを示している。
もう1つの注目すべき点は、二次市場での取引レベルが地域諸国よりも低いことです。フン氏によると、これにより投資家はより高い流動性リスクに直面し、市場の魅力に影響を与えます。
投資家の構造について言えば、市場は現在主に商業銀行と保険会社が保有しています。一方、タイの経験から、市場には外国人投資家を含む約10の異なる投資家グループが参加していることが示されており、ベトナムでの投資家基盤を拡大する余地は依然として非常に大きいことを示しています。
発行機関側では、企業債券の約3分の2が銀行によって発行され、他のかなりの部分は不動産分野に属しています。これは、債券資本の流れが依然として金融仲介部門に集中しており、生産およびビジネス部門に広く拡散していないことを示しています。
上記の現実から、グエン・バー・フン氏は、政府債券市場の改革を継続し、投資家基盤の拡大に焦点を当てる必要があると述べました。同時に、公共投資プロジェクトの選択と実施の効率を高め、民間部門からの追加リソースを動員するために官民連携モデルを開発します。
基盤を強化し、投資家の信頼を高める
今後の企業債券市場の発展策について、国家証券委員会(UBCKNN)のブー・ティ・チャン・フォン委員長は、管理機関は市場を強化し続け、困難を取り除き、投資家の信頼を高めると述べました。
UBCKNN委員長によると、財務省は、政令153の規定を置き換えるために、国内の私募社債の公募と国際市場への社債の公募に関する新しい政令の発行を検討するよう政府に提出しました。財務省はまた、社債保証機関の活動に関連する規定を研究し、完成させています。
管理機関は、経済の資本ニーズに関連して、債券商品の多様化を引き続き方向付けます。これには、投資プロジェクトの実施、特に官民パートナーシップ(PPP)形式のプロジェクトに役立つ債券が含まれ、それによってインフラ開発のための資本動員を促進することに貢献します。
フオン女史は、持続可能な開発目標と国際的なコミットメントに役立つグリーンボンド、持続可能なボンドの発行に関連する政令が策定されており、間もなく政府に提出され、公布される予定であると述べました...
