社債市場は、2025年末の数ヶ月で投資家に馴染みのある多くの企業の発行活動の復活と増加を記録しました。
数百兆ドンから数千兆ドン規模の債券が相次いで売りに出されており、注目すべき点は、金利の上昇が始まっていることです。
MBSリサーチの2025年12月の債券市場レポートによると、2025年に最も高金利で債券を発行した企業は、カイホアンランドグループ株式会社(KHG)で、1,600億ドン相当の債券、5年満期、金利13.5%です。
この数字は、最高金利12.5%のビングループ、タイソン建設投資株式会社12.5%、ビンファスト生産・事業株式会社、ビンホームズ11〜12%などの他の名前を上回っています。
2025年初頭からの累計で、企業債券発行総額は649兆3000億ドンに達し、前年同期比42%増加しました。銀行は発行額が最も高い業界グループであり、約426兆9000億ドン(前年同期比43.5%増)で、65.7%の割合を占めています。
不動産グループは23.3%の割合を占め、総発行額は151兆5000億ドンに達し、前年同期比64.7%増加しました。不動産グループの加利平均金利は年0.1%、平均期間は3.3年です。
VIS Rating機関の評価によると、2025年の新規発行機関の50%が「平均」以上の信用書類を持っており、2024年の38%よりも高くなっています。信用格付け活動はより普及しており、2025年に初めて格付けされた75の発行機関(前年同期比50%増)が2025年第4四半期に集中しています。
原動力は、非銀行発行機関が公募する社債に対する義務的な信用格付けの規定と、2026年からプロの個人投資家向けの私募債に適用される予定の規定から来ています。
2025年の遅延債券の割合は、2023年のピーク時の12.2%から1.3%に減少しました。年初の遅延債券は、以前の数年間に遅延が発生した不動産グループに集中しています。これは、債務再編とプロジェクト再開の段階で、キャッシュフローと利益がまだ限られているためです。
2026年1月に入ると、非銀行部門の満期を迎えた社債の元本価値は約5兆ドンと推定され、2025年12月(75%減)よりも大幅に低くなっていますが、依然として前年同期比23.4%高くなっています。
専門家は、社債資金調達チャネルは、中断期間の後、徐々に活性化しつつあると見ています。社債の供給は、主に銀行の信用条件の引き締めと、銀行による貸出金利水準の上昇傾向により、2026年に増加すると予想されており、それによって企業の資金源の多様化のニーズが促進されます。
しかし、発行状況は一貫していません。大規模で長期の「3つのノー」債券を発行する企業もあれば、資金の流れを引き付けるために高金利を受け入れる企業もあります。また、財務能力と資金の流れが依然として多くの圧力にさらされている状況で市場に戻るケースもあり、低い信用格付けによって反映されています。
FiinRatings組織は、2026年の社債市場の見通しは非常にポジティブで活況を呈しており、質の改善傾向にあると述べていますが、依然として資本コストの増加、企業グループ間の信用格差の高まり、および発行者の新しい市場基準への適応能力に関連するリスクに直面しています。
