サクソ銀行商品戦略責任者のオーレ・ハンセン氏は、過去２週間で「金利引き下げ、財政圧力、地政学リスク、中央銀行の金需要といった２０２５年のストーリーがどの程度価格に反映されているかを投資家が再評価しており、市場センチメントは興奮から警戒に変わっている」と述べた。
同氏は、インドではお祭りシーズンが金の宝飾品の需要を高めることが多いと指摘した。ハンセン氏は「市場はフェスティバル後の低迷期に入っているが、これは毎年よくあることだが、最近の価格調整にさらに支えられ、年末の買い需要が現れると再び安定するだろう」と述べた。
同氏はまた、中国における注目すべき進展についても強調した。政府は、上海金取引所と上海商品取引所を通じて金を購入する宝飾品小売業者に対する長年にわたる付加価値税免除政策を廃止した。
ハンセン氏によると、この変更により小売価格が若干上昇し、宝飾品の売り上げが減少する可能性があるが、マクロ的な影響は限定的だという。同氏は、「地金、コイン、ETFの形での投資用金は引き続き完全に非課税であり、中国の記録的な物的需要を牽引する主要なチャネルが影響を受けないようにする」と述べた。
ハンセン氏はまた、米連邦準備制度理事会（FED）のジェローム・パウエル議長による12月の利下げは「確実ではない」という最近の発言が米ドル高と実質利回りの上昇を引き起こし、金市場の「興奮を冷やした」と述べた。一方、米中関税交渉の進展に対する市場の反応は依然としてかなり慎重だ。
同氏は「投資家は、特に技術、サプライチェーン、産業政策の分野で、より深刻な戦略的緊張が未解決のままであることを理解している。今回の発表は極度のリスクを軽減するのに役立つかもしれないが、金のような防衛資産を保有する長期的な理論的根拠を変えるものではない」と述べた。
厳密に言えば、最近の価格調整は「健全な展開であり、市場がトレンドを反転させるのではなく圧力を緩和していることを示している」とハンセン氏は考えている。
同氏は「サポートゾーンは1オンス当たり3,835～3,878米ドル付近を形成しており、これは8月からの上昇の50％フィボナッチ・リトレースメント水準に相当し、50日移動平均とも一致する」と述べ、「株式市場のリスク選好が引き続き強く、米ドルが上昇し続ければ、さらに下落する可能性は依然としてある」と警告した。
同氏はまた、最近の上昇局面で金ETF保有高が急激に増加したこと、先物データは「売りポジションの緩やかな減少を示しているだけであり、売りポジションは示されていない」と指摘した。
「一方、中央銀行は依然として主な支援源であり、世界金評議会は第3四半期の公的購入量が220トンであると報告しており、年初から現在までの合計は634トンとなり、昨年の記録に近い。この安定した公的需要は価格の下方変動を抑えるのに役立っている」と同氏は述べた。
ハンセン氏は、金は短期的には下落しているものの、高水準の公的債務、通貨切り下げリスク、中央銀行の準備預金ニーズ、FEDの政策などの要因が依然として中期的な強気見通しを強めていると考えている。
短期的な見通しについて同氏は、今年がピークに達した可能性があるものの、「現在の下落は下落というより蓄積期間のように見える」と述べた。
「前回の大幅な調整は、5月の最高値3,500ドル/オンス近くの後、8月に価格がブレイクするまで約4カ月間続き、9週間で27％上昇した。歴史が繰り返されるなら、金は2026年初めに勢いを取り戻すまで、さらに数カ月間横ばいの動きを続ける可能性が高い。この間、高いボラティリティと絶えず変化するセンチメントが買い手と売り手の両方の信頼を試すだろう」とハンセン氏は繰り返した。
「この調整期間が終わると、公的債務、インフレ、資産多様化の必要性など、今年の上昇を牽引した要因が戻ってくる可能性が高く、次の上昇は2026年の物語になるだろう。」
