ベトナムの企業債券市場は、2025年10月に力強い回復を記録し、新規発行総額は66兆ドンに達し、前月比30%増となり、VIS Ratingのデータによると、6ヶ月連続の成長を記録しました。累積として、2025年10月末までに、年初からの発行額は491兆ドンに達しました(前年同期比39%増)。
10月には、不動産グループが債券発行の増加の勢いを牽引し、5つの大型取引の価値は3兆5000億ドンから7兆65 000億ドンに変動しました。一方、銀行グループは発行の勢いが停滞し、前月比15%減少しました。
例えば、不動産事業分野で活動する未公開企業であるタイソン建設投資株式会社は、先日10月28日に個別企業債券の発行を完了したばかりである。
タイソン社は40 000枚の債券を発行し、それによって4兆ドンを調達しました。債券は2年間の期間があり、2027年10月に年利1.25%で満期を迎えます。これは、転換なし、権利証明書なし、担保資産なしの3つの無償債券です。
この不動産会社は、定款資本が13兆5000億ドンで、2007年に設立されました。上記の債券に加えて、タイソンは2024年8月に発行された2年満期の債券があり、発行額は1兆890億ドンです。タイソン社は、Saigon Ratingsによって初めて信用格付けされました。この信用格付け機関は、タイソン社の現在の事業記録はリスクが低いと述べています。
2025年半期のこの企業の財務状況報告書によると、2025年6月30日現在、タイソンの自己資本は19兆6550億ドンです。一方、負債はかなり高く、82兆722億ドンに達し、自己資本の4倍に相当します。債務構造について、タイソンの負債は主に他の負債に分類されており、銀行からの融資はなく、当時の債券からの負債はわずか1兆8000億ドン強でした。
不動産業界で活動している別の企業であるTN開発株式会社も、債券発行を通じて資金調達を実施したばかりです。2025年10月22日から28日まで、TNは29 500枚の債券を発行し、それによって2兆950億ドンを調達しました。TN社の債券は5年満期、金利は8.75%です。これは変動しない債券であり、権利証明書はなく、支払い保証付きです。
信用格付け機関FiinRatingsの評価によると、TN社の事業規模は控えめである。なぜなら、同社はハノイでのみ1つのプロジェクトの開発と事業に集中しているだけであり、同社の事業効率と収益性は現在、業界全体の平均よりも低いからである。
特筆すべきは、2025年第3四半期末に利益を計上し、約3 000億ドンの現金残高を維持したにもかかわらず、ホアビン建設グループ株式会社(HBC)は、2025年10月31日にHBCH2225002債券の元本1240億ドンを支払うことができなかったことです。
この出来事は、流動性の大きな空白、会計利益目標または財務諸表上の現金残高が、企業の実際の支払い能力を十分に反映していないことを示しています。HBCは、かなりの量の作業を展開する計画を発表しましたが、ほとんどのプロジェクトは2025年第3四半期から第4四半期に開始されたばかりであり、短期的なキャッシュフローは依然として限られている一方で、流動性圧力は高い水準を維持しています。
遅延返済処理について、2025年10月末の市場全体の債券回収遅延率は38.6%に増加し、2025年9月末の37.5%から増加しました。不動産・住宅企業グループでは、回収率が45.33%に増加し、最近の遅延返済債券の処理プロセスにおける前向きな改善を反映しています。
