小売部門では、WinMart、WinMart+、WiNを運営するWinCommerce(WCM)が、効率に関連する成長能力を徐々に確立しています。一方、Masan Consumer(HoSE:MCH)は、拡張可能な流通インフラストラクチャに注力しており、そこでは各販売拠点が消費者エコシステムにおけるデータポイントになります。一方、Masan High-Tech Materials(UPCoM:MSR)は、グローバルサプライチェーンが再構築されている状況において、戦略的材料の優位性を保持しています。
WinCommerce:利益の問題は解決済み
長年にわたり、WinCommerce(WCM)はマサンの成長物語における最大の疑問符でした。ベトナムの大規模な小売モデルは本当に収益性があるのでしょうか?2025年から2026年の段階では、この質問は徐々に明確な答えを得ています。
2025年、WCMは約39兆ドンの収益を記録し、前年同期比18.3%増加しました。さらに重要なことに、運用効率が明確に変化しました。少数株主に対する利益は5010億ドンに達し、EBITマージンは2.2%に改善し、前年比130ベーシスポイント増加しました。注目すべきは、WCMが初めてプラスキャッシュフローを達成し、貸借対照表に圧力をかけることなく拡大が可能になったことです。
成長の質もより持続可能な方向に変化しています。新規オープン店舗の90%以上がEBITDAレベルで損益分岐点を達成しており、標準化され、拡大可能な運用モデルを反映しています。
WCMの代表者は、「当社には成功したビジネスモデル、効率的な財務モデル、新規店舗が収益性があります。今の問題は、できるだけ早く拡大することだけです」と述べました。2026年、WCMは収益成長率15〜21%、純利益率1.8〜3%、新規店舗数1,000〜1,500店舗を目標としています。
MCH:成長の原動力は新しい流通インフラから
以前は、マサン・コンシューマー(MCH)の成長は主にポートフォリオの拡大とブランド構築によるものでしたが、現在の段階では、この原動力は新しい要素、つまり流通インフラストラクチャによってもたらされています。この変革の焦点は、全国の数十万の販売拠点を直接接続するのに役立つ従来の小売チャネル(GT)のデジタル化プラットフォームであるリテール・スプリームです。
従来の流通モデルのように多くの中間層に依存する代わりに、このシステムにより、MCHはリアルタイムで市場にアクセスでき、カタログ、販売価格、および各販売拠点での展示効率の管理能力が向上します。
初期の結果は明確な影響を示しています。年次報告書によると、プラットフォームは約42万の販売拠点を直接カバーし、同時に販売チームの生産性を40%向上させ、注文あたりのSKU数を70%増加させました。これは運用の改善だけでなく、成長方法の変化です。幅の拡大から深さの最適化へ。
さらに重要なことに、Retail Supremeは新たな成長の原動力になると期待されています。販売データと消費者行動が継続的に更新されると、MCHは地域ごとの製品ポートフォリオを最適化し、より正確な商業プログラムを展開し、新製品の市場投入時間を短縮できます。
MCHは、業界の自然な成長に頼るのではなく、各販売拠点が単なる消費チャネルではなく、消費者エコシステム全体の「データポイント」となる、拡張可能な流通システムを構築しています。
そのような状況下で、MCHの物語は、より多くの製品を販売することにとどまらず、消費者により良いサービス、つまりより速く、より正確に、そしてより大規模にサービスを提供することです。
馬山ハイテクマテリアルズ：非中核事業の回復
第3の事業分野では、MSRは別のサイクルに入っています。2025年は、マサンハイテクマテリアルズが年間プラス利益を記録し、以前と比較して1兆6000億ドン以上の改善を記録したターニングポイントとなります。
グローバルサプライチェーンの再構築の状況において、タングステンなどのハイテク材料は戦略的資産となっています。安定した供給源を所有する企業は、単なる商品サイクルではなく、地政学に関連付けられた長期的なロジックに従って評価され始めています。
変動の激しい期間を経て、マサンハイテクマテリアルズは、事業効率の明確な改善の兆候とともに2025年を締めくくりました。同社は7兆4,430億ドンの収益を計上しましたが、EBITDAは2兆1,750億ドンに達し、前年比22%増、EBITDAマージンは29%に改善しました。注目すべきは、税引後利益がプラスに戻り、2025年第4四半期には2220億ドンに達し、2022年以来の四半期ごとの最高水準となりました。
2026年に入り、MSRは売上高16兆ドンから20兆ドン、税引後利益1兆7000億ドンから2兆5000億ドンの計画を立てています。2025年の売上高と利益の基盤と比較して、この計画は規模と効率の両方で大幅な成長を示しています。
事業要因に加えて、2026年の計画は、HOSEへの上場移行計画を含む、企業の資本市場へのアクセス能力を拡大するための戦略的措置と同時に実施されます。
