国際通貨基金（IMF）は、ケニアとエチオピアが融資の一部を米ドルから人民元（CNY）に交換したことを受け、ケニアとエチオピアに対する為替リスクについて警告を発したばかりだ。
この動きは資金調達コストの削減が目的だと言われているが、IMFはこうしたスワップ協定は国家債務構造に「新たな弱点」を生み出す可能性があると述べた。
2025年10月7日、ケニアは6,461億5,000万ケニア・シリング（約42億米ドルに相当）相当のスタンダード鉄道プロジェクトに対する融資の米ドルから人民元への換算を完了した。
ジョン・ムバディ財務大臣は、この措置によりケニアは米ドル換算で金利を引き下げ、年間約1億8,000万米ドルを節約できると述べた。
この転換は、ケニアの対外債務ポートフォリオを多様化し、米ドルへの依存を減らし、国際金利変動の影響を制限するのにも役立ちます。
2週間後、エチオピアは6,952億3,000万ケニア・シリング（約45億米ドルに相当）相当の債務の一部を人民元に交換するため中国と交渉を開始した。アディスアベバは、これにより財政コストが削減され、中国との貿易関係が強化されることを期待している。
2025年11月11日にブルームバーグに送った声明の中で、IMF報道官は、外貨スワップは「債務管理への積極的なアプローチ」であると述べたが、同時にその有効性は為替リスクを制御する構造と能力に依存すると強調した。
「このような取引はコスト削減につながる可能性があるが、長期的な戦略で計画されていない場合、為替リスクを引き起こす可能性もある」とIMFの代表者は述べた。
IMFは各国に対し、コストとリスクのバランスを確保するために通貨スワップを中期債務および準備金管理戦略に組み込むよう勧告している。
ケニアの動きは、IMFや世界銀行（WB）を含む西側債権団が、同国が国内プロジェクトに投資する代わりに中国の債務返済に米ドル建ての優遇融資を利用していることに懸念を表明した中で行われた。
ケニアのウィリアム・ルト大統領の経済顧問であるデビッド・ンディ氏は、多国間金融機関が「資金のほとんどが中国の債務返済に流れているのに、なぜケニアを支援し続けなければならないのか疑問を抱いている」と明らかにした。
ンディ氏によれば、この圧力がケニアに債務再編と人民元への転換を決断させた要因の一つだという。
2025年3月までにケニアの対外債務総額は約320億ドルとなり、このうち42億ドルは中国に対する負債となった。中国輸出入銀行（中国輸出入銀行）への支払いは対外債務総額の約４分の１を占めている。
融資の一部を人民元に交換することで、ケニアは年利を引き下げ、債務返済期間を延長することができ、それによって国内の優先分野により多くの資金を割り当てることができた。
実際、堅実な外貨準備、豊富な送金、引き締められた金融政策のおかげで、2025年のケニア・シリングは米ドルに比べてほとんど安定しないだろう。しかし、IMFによれば、この安定こそが、複雑なスワップ協定に拘束されれば、金融政策を運営しインフレを制御する能力を弱める可能性があるという。
