ベトナム株式市場は、激しい変動の1週間を経験しました。市場の流動性は、以前の同様の調整局面と比較して大幅に低下し、資金が依然として慎重な姿勢を維持し、守備的な心理が市場で引き続き優勢であることを示しています。
そして、逆説的なことに、流動性は憂慮すべきほど低い状況にあるにもかかわらず、2026年第2四半期の証券会社の信用取引残高は依然として増加を維持しており、ピークに達することさえあります。
2026年第2四半期末までに、市場全体の信用取引残高は約435兆ドンと推定され、2026年第1四半期末と比較して約30兆ドン増加し、過去最高水準を記録しました。注目すべき点は、債務残高の増加には、銀行が支援する証券会社グループが大きく貢献していることです。
2026年第2四半期末の貸出残高規模でトップ20の証券会社の統計によると、銀行が支援する9社は、2026年第1四半期末と比較して増加した30兆ドンの貸出残高のうち18兆7000億ドンをもたらし、割合は62%に相当します。そのような状況下で、株式市場の流動性は再び「息切れ」の兆候を見せています。2025年半ばから現在まで、HOSEの約定流動性は明らかに減少傾向にあります。HOSEの平均約定取引額は、1セッションあたり約13兆〜14兆ドンに過ぎず、昨年の2025年第3四半期の約30兆ドンから半数以上減少しています。
上記の現象の主な原因は、融資資金が一部の株式グループ、顧客、または大規模な取引に集中する傾向にあることであると専門家は指摘しています。マージンが一部の大規模口座に集中すると、市場全体の債務残高は依然として増加しますが、資金は市場の残りの部分に広がらないため、証券信用資金は市場での広範な取引サイクルに完全に変換されません。
さらに、市場が横ばいまたは下落している段階では、投資家は継続的に取引するのではなく、マージンを使用してポジションまたは平均価格を維持する傾向があります。これにより、資金の回転率が低下しますが、債務残高は依然として高く、借入金利費用は引き続き蓄積されます。
DGキャピタルの投資分析部門ディレクターであるグエン・ズイ・フオン博士は、少なからぬ量のマージンが、組織、企業リーダー、大株主が他の目的で使用するために使用されていると述べています。容易に認識できる点は、この現象が主に銀行が支援する証券会社で発生していることです。
これは、証券会社グループで力強く起こっている「商品銀行」のトレンドと一致しています。選択的な信用引き締めの状況において、これは、手続きが簡素化され、管理レベルがはるかに緩い企業または事業主の緊急の資本ニーズを解決できる資金調達チャネルです。
現在の株式市場の流動性の低さについて、フオン博士は、それは待機心理によるものだと考えています。多くの投資家はマージンで株式を保有していますが、市場がすぐに安定すると期待しているため、売買を制限しています。
「監視する必要があるのは、マージン規模だけでなく、証券会社の自己資本に対するマージン比率、譲渡可能な自由時価総額に対するマージン比率、および市場が下落し続けた場合に不良債権の売却が発生する可能性です」とフオン博士は意見を述べました。
市場が最近調整された際、多くの指導者や関係者が証券会社によって株式を強制売却されました。
FPT証券会社は、7月24日のセッションで、タインコン繊維・投資・貿易株式会社の取締役会メンバーであるグエン・ヴァン・ギア氏のTCM株128,400株の無担保売却に成功したと発表しました。口座の無担保売却は、TCM株が1株あたり17,300ドンまで下落し、2020年11月以来の最低水準になったときに行われました。
DIG株価が1株あたり10,300ドンまで急落し続け、直近の高値から60%近く蒸発して2023年2月以来の最低水準に下落したことで、DICグループのグエン・フン・クオン会長の家族に担保解除の圧力がかかりました。発表によると、7月21日から23日までの3日間だけで、グエン・フン・クオン会長は証券会社によって1100万株以上の担保解除を売却され、その結果、所有比率は5.09%から3.69%の定款資本に減少し、もはや大株主ではなくなりました。
それだけにとどまらず、クオン氏の母親であるレ・ティ・ハ・タイン氏も200万株以上を競売にかけられ、一方、クオン氏の妹であるグエン・ティ・タイン・フエン氏(DICグループ副会長)は100万株以上を競売にかけられました。わずか数日で、会長の家族のDIG株の競売にかけられた総量は1430万株以上に達しました。
