HSBC(世界最大の銀行および金融サービスグループの1つ)の外国為替および商品ストラテジストであるロドルフ・ボーン氏によると、高い地政学的リスク、財政赤字の増加、中央銀行からの持続的な買い圧力などの要因が、貴金属を引き続きサポートするでしょう。
ボーン氏は、金価格は2026年の最初の数ヶ月で大きな変動を経験したと述べました。1月末の1オンスあたり5,415米ドルから、3月26日には1オンスあたり4,400米ドルに下落しました。これは、イランとの緊張が高まっている状況下で行われました。
HSBCによると、市場がリスクを回避する段階では、原油価格が急騰し、米ドルが好ましい安全資産になるために上昇し、債券利回りが上昇する一方で、株式は下落しました。その場合、金は「地政学的障壁」としての役割を明確に発揮しません。なぜなら、投資家は流動性を高めるために金を売却し、安全資産としての需要の大部分は米ドルに流れ込むからです。
しかし、最近の停戦後の動向は、市場が徐々に安定するにつれて、金価格が急速に回復する可能性があることを示しています。
HSBCは、金価格と原油価格の関係はダイナミックであり、市場のショックの性質に応じて変化する可能性があると述べています。紛争が勃発する前は、これら2つの商品は同じ方向に上昇する傾向がありました。しかしその後、原油価格と金価格が異なる方向に進むにつれて、相関関係は急速に弱まりました。
通常、米ドルが上昇すると、金と原油の両方が圧力を受けます。しかし、中東からの供給ショックは、米ドルの上昇が金に圧力をかけたとしても、原油価格を押し上げました。現在の状況では、原油価格の急騰は、もはや以前と同じシナリオで金価格が変動することを意味するものではありません。
金融政策について、HSBCは、これが依然として金のトレンドにとって重要な要素であると考えています。同行は米連邦準備制度理事会(FRB)が早期に利下げするとは予想していませんが、高インフレと成長鈍化のリスクが引き続き金需要を支え続けるでしょう。
ボーン氏は、高実質利益率は貴金属が利益を生み出さないため、金にとってしばしば抵抗線であると述べました。紛争が勃発して以来、長期的な利益率は、米ドル高、株価の弱体化、原油価格の高騰と同時に上昇するにつれて、より重要になっています。
HSBCは、FRBが2026年から2027年の期間に金利を据え置くと依然として予測しており、それによって金の上昇余地を制限できる可能性があるが、インフレリスクは依然としてこの安全資産の保有需要を支える要因である。
さらに、財政要因は金の長期的な見通しを強化し続けています。HSBCは、米国および他の多くの国での財政赤字と公的債務の増加が、特に投資家が金融安定と政策運営の余地を懸念している状況下で、ハード資産に対する需要を押し上げていると考えています。
国際通貨基金(IMF)の推定によると、米国の公的債務は2025年にGDPの100%に近づいています。一方、世界規模での国防費の増加も債務負担をさらに大きくしています。HSBCは、これらの傾向は中期的に反転することは困難であり、それによって金価格への支持基盤をさらに作り出すと見ています。
中央銀行からの買い圧力について、HSBCは、需要は2022年から2024年のピーク時と比較して冷え込んだと述べています。一部の中央銀行は、エネルギー輸入請求書と国防費が増加している状況で、外貨準備を確保するために金を売却さえしました。
それにもかかわらず、HSBCは、長期的な外貨準備の多様化戦略が再確認されるにつれて、年末までに中央銀行部門からの金購入需要が再び改善すると予想しています。
投資需要だけでなく、金価格の高騰も市場の物質的な需給バランスを変えています。
短期的には、HSBCは金価格の方向性は、中東の緊張の実際の緩和の程度に大きく依存すると考えています。停戦が持続的に維持されたり、紛争の完全な終結に進展したり、ホルムズ海峡が正式に再開され、原油価格がより低い水準で安定したりすると、財政的圧力を軽減し、インフレの懸念を和らげ、利回りを引き下げるのに役立ちます。
そのような状況下で、HSBCは中長期的な金価格に対して依然として楽観的な見方を維持しています。
