INGのコモディティストラテジストであるEwa Manthey氏は、イラン紛争勃発以来の金価格の約12%の下落は、貴金属の安全資産としての役割の弱体化ではなく、主に原油価格ショックによるマクロ経済的影響を反映していると述べています。
マンテイ氏によると、金融危機や成長鈍化では、実質利益率が低下し、米ドルが弱体化すると、金はしばしば恩恵を受ける。しかし、供給によるエネルギーショックは逆効果を生み出す。
「原油価格の上昇はインフレをエスカレートさせ、中央銀行はより長く高金利を維持することを余儀なくされ、同時に米ドル高を支えています。これらはすべて金に圧力をかける要因です」とマンテイ氏は述べています。
地政学的要因に加えて、米国の経済データも市場にFRBの早期利下げへの期待を低下させています。4月の雇用統計によると、米国の労働市場は依然として安定しており、失業率は4.3%であり、FRBは利下げサイクルを加速する理由があまりありません。
マンテイ氏は、紛争勃発以来のインフレ率の再上昇は、短期的な金融緩和の可能性を弱体化させていると述べました。実質利回りと米ドルの強さは、引き続き金にとって大きな障壁となっています。
それにもかかわらず、金市場は依然として中央銀行の買い活動から重要なサポートを受けています。中国人民銀行は4月に8.1トンの金を買い戻し、2024年12月以来の最高水準となり、総準備高は約2,305トンに増加しました。
世界金評議会のデータによると、第1四半期の中央銀行からの金需要は、トルコとロシアからのいくつかの売りにもかかわらず、前期比17%増加しました。
それに加えて、世界の金ETFファンドへの資金流入も回復し始めています。4月には、金ETFは3月の大規模な資金引き揚げ期間後に約66億米ドルの資金流入を記録しました。ヨーロッパは、投資家がホルムズ海峡でのエネルギー供給の中断の危険性を懸念している状況下で、買いのトレンドをリードする地域です。
INGは、金価格の上昇見通しは、エネルギー価格の下落、インフレの緩和、そしてFRBが今年後半に利下げを開始することに大きく依存すると考えています。
「中央銀行からの買い圧力やETF資金の回復などの要因が引き続き金をサポートするでしょう。債券利回りと米ドルからの圧力が弱まると、金価格の上昇基盤はより明確になるでしょう」とマンテイ氏は強調しました。
