イランでの紛争が債券利回りと米ドルを押し上げ、FRBの利下げ期待を低下させたため、5月には金価格が下落しました。しかし、サクソバンクの商品戦略責任者であるオーレ・ハンセン氏によると、公的債務の増加、非ドル化の傾向、持続的なインフレ、中央銀行からの安定した金購入需要などの要因は、依然として貴金属の重要な支援基盤であり続けています。
ハンセン氏は月曜日に発表された新しい報告書の中で、金価格は5月に3ヶ月連続で下落したと述べました。
「最近の調整にもかかわらず、金は2026年初頭から5%上昇し、1年間で36%上昇し、過去2年間で91%も上昇しました」と彼は強調しました。
サクソバンクの専門家によると、ホルムズ海峡での長期にわたる中断は、原油、ガス、精製燃料の価格を高水準に維持し、金に圧力をかけています。
ハンセン氏は、「エネルギー価格の高騰は、従来の安全資産探しの波を引き起こす代わりに、インフレ懸念を高め、債券利回りを押し上げ、米ドルを支え、FRBのさらなる利下げへの期待を低下させる」と述べた。
これらの要因の組み合わせは、金のような非収益資産にとって大きな障害となっています。
金の調整は、世界の株式市場が連続して新たな高値を更新すると同時に行われました。一方、一部の中央銀行は、国内通貨をサポートしたり、エネルギーコストの増加を補うために、金準備を売却せざるを得ませんでした。
ハンセン氏によると、最近の動向は、多くの投資家がインフレヘッジツールとして金を評価する際に見落としがちな重要な違いを示しています。
「金は通常、インフレの懸念が実質利回りの低下と米ドルの弱体化を伴う金融または経済的緊張の期間に最もよく機能します」と彼は説明しました。「現在の状況はまったく異なります。供給側のエネルギーショックは、インフレを押し上げ、債券利回りと米ドルをサポートします。この組み合わせは、消費者物価の高騰にもかかわらず、金の魅力を一時的に低下させる可能性があります。」
ハンセン氏は、投資家は現在、金利見通しに集中しすぎており、利回りが上昇し、FRBの利下げの可能性が低下しているため、金は困難に直面していると述べました。
しかし、彼はこれが市場を永遠に支配する要因にはならないだろうと述べています。「地政学的な状況が徐々に安定し、エネルギーショックが弱まるにつれて、投資家は長年にわたって金市場を支えてきた構造的な推進力に戻るでしょう。」
最も重要な原動力の1つは、中央銀行の金購入需要です。
「最近、一部の国が金保有量を減らしましたが、これらの取引の大部分は長期戦略を変更するよりも戦術的です」と彼は述べました。
外貨準備の多様化の傾向は依然として強く維持されており、特に新興経済国では、準備における金の割合が先進国よりも依然として大幅に低くなっています。
ハンセン氏によると、ロシア・ウクライナや米国・イランのような紛争は、国家備蓄における金の戦略的役割をさらに強化する。
制裁リスク、準備の多様化、財政の持続可能性、および長期的な通貨切り下げのリスクに関連する懸念が、中央銀行に従来の準備資産への依存を減らすよう促しています。
したがって、サクソバンクは、中央銀行が来年も引き続き金の純買い手になると予測しています。
もう一つの支援の柱は、中国の金需要から来ています。
ハンセン氏は、「投資資金の流れは市場心理に応じて変動するが、中国の投資家が不動産以外の資産を多様化したいという長期的な願望と、従来の金融チャネルは依然として金需要を支え続けている」と述べた。
同氏は、中国人民銀行(PBOC)が4月に6ヶ月連続で金準備を増やしたと述べました。この動きは、香港(中国)経由の金輸入量を3倍にし、58.6トンに押し上げるのに貢献する可能性が高いです。
さらに、多くの主要経済国における公的債務と財政赤字の拡大は、金をハード資産としての役割を強化し続けています。
「政府の債務水準は依然として非常に高く、一方、電力化、人工知能、エネルギー安全保障、気候変動への適応に向けられた巨額の投資は、商品需要と長期的なインフレ期待に引き続き圧力をかけるでしょう」と彼は述べました。
技術的な観点から、ハンセン氏は、金は200日移動平均線付近で継続的に買い支えを受けており、現在は1オンスあたり4,400米ドル近くにあると指摘しました。
市場は最近の調整でこの価格帯を2回テストしており、どちらも新たな買い圧力が現れています。これは、長期投資家が依然として市場の下で積極的に活動していることを示しています。
多くの投資家は現在、金の保有比率を増やす前に、中東紛争に関連するさらなる明確さを待っていますが、サクソバンクは、エネルギー価格と地政学的ニュースの短期的な変動から注目が離れると、市場は過去数年間金価格を支えてきた基盤的な推進力に再び焦点を当てるだろうと考えています。
ハンセン氏は、「特に、外貨準備の多様化、財政拡大、非ドル化の傾向が今後数年間で引き続き推進されれば、金の長期的な見通しについて引き続きポジティブな見方を維持する」と結論付けました。
