木曜日に発表された貴金属見通しレポートで、CMEグループは、2026年の貴金属価格の動向を支配する主な原動力と見なされる5つの主要なトピックを指摘しました。
中央銀行の金購入需要は引き続き維持
最初の要因は、中央銀行からの粘り強い金買い需要です。「公式セクターの買い活動は、一時的な傾向から安定した蓄積傾向に移行しました」と専門家は述べています。「2024年と2025年の大幅な買い越しの後、中央銀行からの需要は、依然として世界の金市場の重要な構造要因となる可能性が高いです。」
CMEグループは、これは金融機関の外貨準備を多様化するためのより広範な戦略の一部であると考えています。世界金評議会の2025年の調査によると、ほとんどの中央銀行は準備金の割合が増加すると予測していますが、米ドルの割合は今後5年間で減少します。注目すべきは、調査参加者の95%が、中央銀行の世界の金準備が今後12か月で増加すると予想していることです。
金と実質利回りの相関関係が弱まっている
2番目のテーマは、金価格と実際の利益率の伝統的な相関関係の断絶です。
「2025年の注目すべき点は、実質利回りが高水準にある状況で金価格が新たな記録を樹立したことです」とアナリストは述べています。以前は、これら2つの要因はしばしば密接な逆の関係を持っていました。実質利回りが低下すると金価格が上昇し、その逆もまた然りです。
「しかし、最近の乖離は、金のような非収益資産の保有の機会費用が依然として存在しているにもかかわらず、この要因は、地政学的リスクの防止の必要性や国家備蓄の多様化の傾向など、他の変数によって圧倒されていることを示しています。」
CMEグループによると、2026年には、利回りに大きく依存する従来の予測モデルは、より広い文脈で位置づける必要があります。「この関係は完全に崩壊したわけではありませんが、金の実際の金利に対する感受性は、他のマクロ経済の動機と比較して低下している可能性があります。」
金/銀比率の大きな変動
3番目の動機は、金と銀の価格比率の大きな変動です。
CMEグループは、「2025年の記録によると、金/銀の比率は非常に広い範囲で変動しており、2020年以来初めて100倍を超える時期もあったが、その後、60倍前後に縮小し、10年以上ぶりの低水準となった」と述べた。
主な原因は、金と銀が同時にピークに達しなかったことです。金は、金融要因と中央銀行からの需要のおかげで、当初の上昇傾向を牽引しましたが、銀は遅れて上昇しましたが、より速いペースで上昇しました。
「銀の特徴は通常、金のブレイクスルーに続くが、より大きな振幅で上昇し、この比率の自然な伸縮サイクルを生み出している」と専門家は分析する。「銀は通貨資産であると同時に工業用金属であるため、投資家はこれらの動機が変化し続けるにつれて、金/銀比率を注意深く監視する必要がある」。
供給不足と財政赤字の減少
4番目の要因は、銀の供給不足がますます顕著になり、在庫の枯渇に伴っていることです。
CMEグループは、銀市場が5年連続の赤字に陥っており、工業需要が採掘からの供給を大幅に上回っていると述べています。「ほとんどの銀が銅、鉛、亜鉛の副産物として採掘されているため、供給の伸びが低く、生産量は銀価格の変動に直接依存していません」と報告書は述べています。
需要側では、太陽光発電産業からの安定した需要とガス化プロセスが埋蔵量の減少に貢献しました。「この不足により、銀市場は、需給バランスの取れた年と比較して、サプライチェーンショックに対してより敏感になっています」とCMEは警告しています。
プラチナとパラジウムの変化の役割
最終的な要因は、プラチナとパラジウムを含むプラチナ金属グループ(PGMs)の役割の変化です。
CMEグループによると、この金属グループは金と銀とは非常に異なる要因によって動きます。「PGMsは、主要な製造業の一部地域での供給集中のリスク、および自動車業界の需要の変化から大きな影響を受けています。」
自動車メーカーが排気ガス触媒でパラジウムをプラチナに置き換えることに切り替えたことで、需給バランスが変化しました。しかし、この金属グループの長期的な見通しは、依然として工業生産サイクルに大きく依存しています。
