高い成長目標のための資本ニーズを満たす
7月23日に投資家雑誌が主催した「資本市場の同期的な発展のための解決策」に関するセミナーで、ベトナム国家銀行の経済部門信用局長のハ・トゥ・ザン女史は、2026年7月13日現在、経済全体の信用残高は約2010兆ドンに達し、2025年末と比較して7.86%増加したと述べました。
したがって、上半期だけで、銀行システムは経済に約146万兆ドンを追加供給しました。しかし、2026年の社会全体の投資資本需要は約510万兆ドンと予測されており、2026年から2030年の期間は3850万兆ドンに達するため、銀行システムに対する資本供給の圧力はますます大きくなっています。
そのような状況において、株式市場は引き続き経済の中長期的な資金調達チャネルとしての役割を果たすことが期待されています。
国家証券委員会のハ・ズイ・トゥン副委員長は、2026年6月30日までに、株式市場の時価総額は約1080兆ドンに達し、2025年の推定GDPの82.6%に相当すると述べました。上場債券市場の規模は約280兆ドンに達します。
トゥン氏によると、FTSEラッセルによるベトナム株式市場の格上げは、2026年9月21日から施行される予定であり、国際資本を誘致する機会をさらに生み出すでしょう。しかし、より大きな意義は、市場に取引前の信用取引のボトルネックの処理、英語での情報公開、外国人投資家向けの口座開設手続きを継続させる改革の圧力にあります。
「株式市場の格上げは最終目標ではなく、専門的で透明性があり、グローバルな金融基準に近づく資本市場を構築するための戦略的レバレッジです」とハ・ズイ・トゥン氏は断言しました。
大規模な資本の流れを維持するために市場の質を向上させる
市場参加者の観点から、サイゴン・ハノイ証券会社(SHS)のグエン・ズイ・リン社長は、FTSEラッセルによる格上げはほんの始まりに過ぎないと述べました。
市場を実質的に開放するためには、ベトナムは外国人所有制限、各企業の外国人保有枠、および自由に譲渡できる株式の割合に関する障害を同時に取り除く必要があります。法的枠組みは大きく改善されましたが、多くの企業で実際に取引できる株式の量は依然として少なく、大手ファンドの資金調達能力を制限しています。
リン氏は、現在の市場資本の大部分は、銀行、不動産、金融サービスという3つの業界グループに集中していると分析しています。一方、消費、テクノロジー、半導体、イノベーション、グリーンエネルギーなどの長期的な成長の可能性を秘めた分野は、依然として割合が限定的です。
リン氏によると、上場企業の業種の多様化は、格上げ後の資本フローを維持する能力を決定します。格上げされた市場ですが、優良企業が不足し、選択肢が不足しており、自由譲渡株式の割合が低い市場は、依然として持続可能な国際キャッシュフローを引き付けるのが困難です。
商品品質の向上とともに、投資家の構造も調整する必要があります。ベトナムには現在約1300万の証券口座がありますが、個人投資家が依然として大部分を占めており、市場は心理的な変化に直面して大きく変動しやすくなっています。
したがって、投資ファンドを開発し、国内外の機関投資家をさらに誘致するための障壁を取り除く必要があります。長期資金がより大きな割合を占めるようになると、市場はより安定し、同時に大規模なIPOと発行の吸収能力が向上します。
投資家の信頼回復、社債市場の発展
株式市場に加えて、社債市場の回復も、中長期の資本チャネルを拡大するための重要な条件と見なされています。
SSI証券株式会社の法律・コンプライアンス管理部門ディレクターであるグエン・カック・ハイ氏は、ベトナムの資本市場規模は現在、GDPの約15〜17%に相当するだけであり、そのうち社債市場はGDPの約6〜7%に過ぎず、経済の資本ニーズに比べて小さいと述べています。
ハイ氏によると、多くの政策調整の後、企業債券市場に関する法的枠組みは、リスク管理の要件と発展の促進とのバランスを段階的に改善しました。新しい規制は、企業が公表された計画に従って資本を使用することを要求し、プロの個人投資家に対する条件を引き上げ、信用格付けの役割を高め、発行に参加する各主体の責任を明確にしています。
しかし、法的枠組みが徐々に完成するにつれて、決定的な要素は依然として実施段階にあります。企業は、効果的なプロジェクトのために資金を調達し、資金を適切な目的で使用し、情報開示義務を完全に履行し、元利返済能力を確保する必要があります。
「法的枠組みが厳格、透明、かつ同期的に実施されて初めて、投資家の信頼が持続的に回復し、それによって企業債券市場が経済の中長期的な資金調達チャネルとしての役割を取り戻すことができる」とハイ氏は述べた。
