収入は金利よりも消費に大きな影響を与える
国際通貨基金(IMF)は8月26日、ベトナムにおけるマクロ経済の分析と予測能力の向上に関する技術支援報告書を発表しました。これは51ページの技術報告書で、2023年5月から2026年4月までの期間に実施されたプロジェクトを要約しています。
注目すべき内容の1つは、ベトナム経済の特徴を反映するために、マクロ経済予測ツールの方程式が修正されたことです。
報告書は、これらはモデルにおける分析と予測に使用される関係であると指摘しています。係数は、歴史的データからの回帰によって完全に推定されるものではなく、経済理論、経済特性、および専門的な評価に基づいて修正されます。
個人消費の場合、モデルは消費の成長と実際の可処分所得と実際の金利との関連性を検討します。
修正結果は、ベトナムの個人消費が実質金利よりも収入の影響を大きく受けていることを示しています。
IMF技術支援グループは、この特徴は、消費者向けの世帯ローンが限られており、消費者信用を通じた金融政策の伝達レベルが弱いことに適していると評価しています。
しかし、民間投資との関係は異なります。モデルでは、民間投資は経済活動と財政状況の変動にかなり強く反応します。
報告書によると、この構造は、短期的な経済成長の動向と貸出金利に対する資本形成プロセスの感受性を反映しています。
上記の結果は、金利が消費にとって重要ではないという意味でも、金利の変化が投資に対する対応する変化を直接生み出すという意味でもありません。これらは、経済シナリオの構築に役立つモデルの枠組みの中で確立された関係です。
外部需要は輸出に大きな役割を果たす
言及されたもう1つの内容は、ベトナムの輸出に影響を与える要因です。
修正された方程式では、輸出は貿易相手国の需要から大きな影響を受けますが、実効レート(REER)への反応レベルは低いと定義されています。
技術支援グループは、これはベトナムがグローバルバリューチェーンに深く関与しており、生産契約の大部分が外貨で評価されていることに関連していると説明しています。したがって、短期的な為替レートの変動は、輸出価格への伝達レベルがより制限されています。
輸入側では、このモデルは輸入需要が国内経済活動とかなり密接な関係があることを示しています。原因の一部は、ベトナムからの大量の輸入品が輸出商品の生産の投入として使用されていることです。
インフレに関しては、モデルは過去のインフレ、インフレ目標、生産量のギャップ、および国内通貨建ての輸入価格を含む多くの要素を使用しています。
調整結果は、ベトナムのインフレ動向が比較的慣性が高く、輸入価格がモデルに大きな影響を与える要因の1つであることを示しています。輸入価格は、貿易相手国の価格動向と名目為替レートの変動の両方を考慮に入れています。
報告書はまた、文書の発見と勧告は、IMF技術支援グループの見解と助言であり、必ずしもベトナムの管轄官庁や管理機関の見解を反映するものではないことを明確に述べています。技術支援グループは、予測される政策の影響分析に参加しましたが、このプロジェクトの枠組みの中で政策勧告は行いませんでした。
