HSBC銀行の外国為替・商品ストラテジストであるロドルフ・ボーン氏によると、最近の中東紛争が短期的な金価格の変動を加速させているにもかかわらず、この貴金属の中長期的な見通しは、高い地政学的リスク、財政赤字の増加、中央銀行からの購入需要のおかげで依然としてポジティブである。
ボーン氏は、イランとの紛争が激化する中で、2026年の金価格は1月末の1オンスあたり5,415米ドルから3月26日には4,400米ドルに下落し、変動のスタートを切ったと述べました。
「このリスク回避心理の段階では、原油価格が急騰し、米ドルが好ましい安全資産となり、債券利回りが上昇し、株式市場が下落します」と彼は書いています。「投資家が流動性を高めるために金を売却する一方で、米ドルは安全資産の需要の大部分を吸収するため、金は明確な『地政学的障壁』としての役割を果たしていません。」
しかし、最近の停戦命令は、市場が安定を取り戻すと金が急速に回復する可能性があることを示しています。
ボーン氏は、金価格と原油価格の関係は柔軟であり、市場ショックの性質に応じて変化する可能性があると述べました。「紛争が発生する前は、これら2つの商品には明確な相関関係がありましたが、原油価格と金価格が反対方向に進むと、この関係はすぐに中立化しました」と彼は述べました。「通常、米ドルが上昇すると、金と原油の両方に圧力がかかりますが、中東の供給ショックは、米ドルの上昇が金に圧力をかけたとしても、原油価格を押し上げました。現在の状況では、原油価格の急騰は、金価格に対する同様の反応を必ずしも引き起こすとは限りません。」
ボーン氏によると、金融政策は依然として貴金属のトレンドを決定する重要な要素です。HSBCは利下げをあまり期待していませんが、持続的なインフレと成長リスクの増加は依然として金価格を支えるでしょう。
「実質的な利回りが高いことは、金にとって不利な要因です。なぜなら、これは非収益資産だからです」と彼は指摘しました。「長期的な利回りは、紛争が始まって以来、米ドル高、株式市場の弱体化、原油価格の高騰とともに、より重要になっています。米国連邦準備制度理事会の政策金利は2026年から2027年の期間に安定を維持すると予測していますが、これは金の上昇余地を制限する可能性がありますが、インフレリスクは依然として貴金属の需要を支えるでしょう。」
さらに、HSBCは、財政要因と中央銀行からの需要が長期的に金価格を支え続けると考えています。
「米国および他の多くの国で増加している財政赤字と公的債務は、特に投資家が財政の安定と政策余地を懸念しているため、有形資産の需要を促進しています」とボーン氏は述べています。「国際通貨基金の推定によると、米国の公的債務は2025年までにGDPのほぼ100%に達する可能性があり、世界の国防費の増加も債務負担を増大させています。これらの傾向は中期的に逆転することは困難であり、長期的には金価格をサポートします。」
「中央銀行の金購入需要は2022年から2024年のピーク時と比較して落ち着いたものの、一部の中央銀行はエネルギー輸入コストと国防費の増加を背景に、外貨準備を確保するために依然として金を売却している」と彼は付け加えた。「しかし、長期的な多様化戦略が再確認される年末には、この需要は再び改善する可能性がある。」
投資需要に加えて、ボーン氏はまた、金価格の高騰が物的需給構造を変化させており、その中でジュエリー需要が最も大きな影響を受けていると指摘しました。「コインや小口金の需要は依然として弱く、一方、大規模な金地金に対する機関からの需要はより安定しており、インドや中国などの市場での規制変更によって支えられています」と彼は述べました。「供給側では、2026年から2027年の期間に採掘量がわずかに増加すると予想されており、高価格がスクラップ供給を市場に戻すにつれてリサイクル活動も増加しています。」
「これらの変化は、投資家が吸収するための追加の供給があることを意味します」と彼は警告しました。「投資需要が長期間にわたって弱いレベルを維持する場合、この追加の供給は金価格の上昇を制限する可能性があります。しかし、最近では、個人投資家からの需要が価格動向にとってより重要になっています。」
同氏は、金の短期的な方向性は、停戦を維持するか、紛争を完全に終結させるか、ホルムズ海峡を正式に再開するか、原油価格をより低い水準で安定させるかなど、中東の緊張緩和の程度に大きく依存していると結論付けました。
「これらの条件は、金融圧力を軽減し、インフレ懸念を和らげ、利回りをさらに引き下げるのに役立ちます。私たちは中長期的に金に対して依然としてポジティブな見方を維持しています」とボーン氏は付け加えました。
