先週、VN指数は依然として1,900ポイントの領域に固定されましたが、その後の上昇セッションでは、主にいくつかの大型株のおかげで指数が上昇するパターンが繰り返されました。
Vingroup株グループの強い影響は、依然として多くの投資家の関心を集めている問題です。4月には、VN指数の上昇傾向は主にこのグループからのものであり、VICとVHMはそれぞれ指数の総上昇率179.6ポイントのうち129ポイントと27ポイントを貢献しました。Vingroupグループを除くと、VN指数はほぼ横ばいで、わずか0.6%の上昇にとどまりました。5月初旬には、VICとVHMが引き続きVN指数が1,900ポイントを超え、1,925ポイントで史上最高値を記録するのを助けた主な原動力となりました。
過去のVN指数の「ずれ」の動きは、総合指数が継続的に上昇しているにもかかわらず、多くの投資家が損失を被っています。多くの意見は、指数が主に一部の大型株によって支えられている一方で、市場の幅がまだ積極的ではなく、資金の流れが短期的に循環しており、十分に広がっていないため、市場が上昇の終わりまたは分配段階に入る可能性があることを懸念しています。
反対に、ビングループが指数のペースを維持し、心理的な安定を維持することは、VIC、VHMが大幅に下落するというシナリオよりも依然としてポジティブであるという見解もあります。その場合、ネガティブな圧力が市場全体に広がり、多くの口座の損失レベルがさらに深まる可能性があります。
金融アナリストのグエン・ズイ・フオン博士(DGキャピタル投資分析部門ディレクター)は、大型株の現象が指数に強く影響を与えるのはベトナムだけでなく、世界の多くの市場でも一般的であると述べています。
同氏によると、過去のベトナム株式市場を注意深く観察すると、資金はビングループに集中しているだけでなく、依然として多くの個々の業界グループに現れている。4月と5月初旬には、一部の銀行株が大幅な上昇を記録し、石油・ガスグループも資金の目的地の中心になりつつある。
「それは、資金が市場から引き揚げられておらず、独自のストーリーを持つ業界グループ間で急速に循環していることを示しています。投資家は、この動きの特性に適応し、一般的な指数を見るだけでなく、個々の株式グループごとの資金の流れの動きを追跡する必要があります」とグエン・ズイ・フオン博士は述べています。
多くの専門家は、これは強力なブレークスルーを期待するための段階ではなく、確立された歴史的なピークの耐久性を検証するための段階であると述べています。
VNDIRECT証券会社は、5月の市場に対する最も確率の高いシナリオとして、VN指数が2026年第3四半期に新たな上昇トレンドの基盤を築くために、1,820〜1,910ポイントの範囲で蓄積を継続するというシナリオを提示しました。市場は、強力なブレイクスルーを形成する前に、外国資本からのさらなる合意と、インフレと銀行システムの流動性に関するより肯定的なシグナルが必要であると考えられています。
よりポジティブなシナリオでは、VNDIRECTは、大型株グループが引き続き主導的な役割を果たす場合、VN指数は5月にピークを超える可能性があると述べています。それでも、資金がミッドキャップおよびスモールキャップグループに強く拡散していない場合、「緑の皮、赤い心」現象が再発する可能性があります。
SSIリサーチの専門家は、5月は通常、支援情報が不足している時期であると特に指摘しています。そのような状況下で、信用取引(マージン)の貸付残高が大幅に増加していることは、監視が必要な要因である可能性があります。2026年3月末までに、マージン残高は約424兆ドンに達し、前年同期比50%増加すると推定されています。マージン/自己資本比率は依然として管理レベル(約102%)ですが、フリーフロート時価総額に対するマージン比率は13.4%に上昇しており、レバレッジの使用レベルが増加していることを示しています。
SSIリサーチは、資本コストの高騰、燃料価格の変動、および前年の高水準の比較の影響により、利益成長が今後数四半期で停滞する可能性があると予測しています。これは、市場の上昇余地を制限し、短期的に変動を加速させる可能性があります。
それでも、大幅な調整局面が現れた場合、長期投資家にとって魅力的な評価額で株式を蓄積する機会が開かれる可能性があります。5月に流動性が低下傾向にある状況では、資金はファンダメンタルズが良好で利益見通しが明確な中型株(ミッドキャップ)グループに向かう可能性が高いでしょう。
