VN指数が1,900ポイントのピークに達した後、200ポイント以上急落した後、市場の一般的な心理は、新たな評価底領域に対する肯定的な期待を示し始めています。戦略レポートでは、多くの証券会社が、現在の低評価領域と上場企業の利益成長の期待が組み合わさることで、今年後半に非常に良い株式を選択する機会が開かれるという点で意見が一致しています。
しかし、現実は別の状況を示しています。株式市場が深い割引後の回復サイクルに入ることを確認するために、流動性は市場が注意深く観察している兆候です。しかし、統計によると、2026年第2四半期末までに、個人口座の総数は過去最高の1335万口座に達し、今四半期だけで767,663口座が増加しましたが、平均約定取引の流動性は前期と比較して30%も低下し、証券口座の待機資金は6四半期の底に落ち込みました。テクノロジーの利便性は、口座の「数」の名目的な成長を生み出すだけですが、実際の資金の流れは銀行システムまたは低リスク固定資産に引き戻されています。
多くの銀行の預金金利は年間9%を超え、10%に達し、貸出金利も大幅に上昇したため、企業と投資家の両方の資本使用コストが増加しました。企業は大きな財務コストのプレッシャーにさらされていますが、株式への投資資金は、より魅力的な利回りを持つ預金チャネルと債券によって競争されています。これらは、株式市場の流動性が低下している原因です。
その一方で、流動性が憂慮すべきほど低い状況にあるにもかかわらず、2026年第2四半期の証券会社の信用取引残高は依然として増加を維持しており、ピークに達しているという逆説があります。
この問題について、DGキャピタルの金融投資分析部門のディレクターであるグエン・ズイ・フオン博士は、数字だけを見れば、これはまさに逆説であると述べています。しかし、流動性は日々の取引レベルを反映しており、マージン残高は投資家が株式を保有するために使用している資本規模を反映しています。したがって、流動性の減少は、マージンが減少しなければならないことを意味するものではありません。
過去2年間近く、国内資金は外国人投資家の非常に大きな売り越しを吸収する主要な力となっています。この需要を維持するために、国内投資家はより多くの金融レバレッジを使用し、市場全体の信用取引残高が記録的な水準に増加しました。
「投資家は、高いマージン数だけをポジティブな兆候として見るべきではありません。レバレッジが大きい場合、国内資金が外国人投資家の売り圧力を吸収し続ける余地は徐々に狭まります。市場が持続可能な上昇トレンドに入るためには、マージンだけに頼るのではなく、自然な流動性、組織的な資金の流れ、外国人投資家の再参入の改善が依然として必要です」とフオン博士は見解を述べました。
取引所での実際の約定流動性は、消失状態から脱却し、出来高の面で明確な回復を記録する必要があります。この回復は、株式売買取引の回転に資金が実際に参加することと伴う必要があります。
流動性の質の変化は、資金フローの機会費用の問題から切り離すことはできません。資金フローの再活性化を活性化するための決定的なシグナルは、商業銀行の預金金利水準の明確な低下です。現在のP/E評価は11.32倍で、過去5年間と比較して「安い」ですが、機会費用である8〜9%の預金金利と比較すると、この評価範囲は実際には、銀行の防衛チャネルを放棄して証券取引所に戻る大規模な資金フローを活性化するのに十分な安全な範囲をまだ作成していません。
