国際決済銀行(BIS)が新たに発表した分析によると、個人投資家の投機的な投資の波、特にレバレッジを使用するETFファンドを通じて、2026年1月末の金と銀市場での大規模な投げ売りにおいて重要な役割を果たしました。
2025年の力強い成長の後、貴金属価格は2026年の最初の数週間で上昇を続けました。銀は1月だけで50%以上上昇し、前年の2倍になりました。しかし、この上昇傾向はすぐに逆転しました。1月末の取引セッションだけで、銀価格は約30%下落し、金価格も下落しましたが、その程度はわずかでした。
BISは、この展開は、金融政策や米ドルの変動などの基本的な要因で完全に説明することは困難であると考えています。代わりに、レバレッジの高い市場構造と個人投資家の大量参加が、極端な変動につながる主な原因です。
資金フローデータは、減少前の主な買い圧力が小規模投資家からのものであり、一方、大手金融機関は安定したポジションを維持するか、割合を減らすことさえあることを示しています。先物市場では、小規模投資家グループも市場が調整される直前に銀に対して大きな買いポジションを保持しています。
価格が下落し始めると、証拠金の圧力が高まり、このグループは損失をカットするために売却せざるを得なくなりました。同時に、トレンド投資ファンドや他の機関も買いポジションを減らし、一斉の売り圧力を生み出し、価格がより速く下落しました。
ETFは上昇と下落の勢いを拡大するレバレッジ
変動をより強くする重要な要因の1つは、レバレッジを使用するETFファンドの普及です。これは、投資家が全資本を投入することなく資産への曝露レベルを高めるのに役立つツールであり、それによって個人の資金の流れを強く引き付けます。
しかし、これらのファンドの運用メカニズムは、トレンドを誇張する性質を持っています。毎日の固定レバレッジ比率を維持するために、ファンドはポートフォリオを再調整する必要があります。価格が上昇したときに追加購入し、価格が下落したときに売却します。
これは自己強化ループを生み出します。市場が上昇する段階では、ETFからの買い活動が価格をより速く押し上げるのに役立ちます。しかし、トレンドが逆転すると、このメカニズム自体が売り圧力を増大させ、価格をさらに押し下げます。
BISによると、レバレッジETFからのリバランス活動の影響の程度は2025年に大幅に増加しており、貴金属市場における個人投機資金の役割がますます大きくなっていることを示しています。
保証金の圧力が「連鎖投げ売り」効果を生み出す
ETFに加えて、デリバティブ市場の信用取引要因も下落幅を拡大するのに貢献しています。価格が急速に下落すると、取引所は信用取引の要件を引き上げ、多くの投資家は資本を補充したり、ポジションをクローズしたりせざるを得なくなりました。
価格が大幅に下落している状況下で、多くの投資家は資金を調達する時間がなく、売却を余儀なくされ、市場への圧力がさらに高まっています。このプロセスはネガティブな渦を形成します。価格の下落は投げ売りにつながり、その結果、価格はさらに大幅に下落します。
市場が以前に過度に押し上げられた兆候の1つは、金と銀のETFファンドが純資産価値よりも高い価格で継続的に取引されていることです。トレンドが反転すると、この差はすぐに消え、割引状態にさえ移行し、強い売り圧力を反映しています。
BISは、ETFレバレッジによる売りとデリバティブ市場での強制決済の組み合わせが大きなショックを引き起こし、貴金属価格が短期間で大きく変動したと指摘しました。
この動向はまた、投資におけるレバレッジの使用のリスクに関する警告でもあります。特に、個人投資家がグローバルな金融市場にますます深く参加している状況ではそうです。高揚感が広がるにつれて、レバレッジは利益を拡大するのに役立つ可能性がありますが、トレンドが逆転すると、損失が急速に増加し、制御が困難になる要因にもなります。
