RBC Wealth Managementの副会長兼投資ポートフォリオディレクターであるジョセフ・ウー氏によると、金と実際の金利との間の長い逆の関係が崩壊して以来、金価格の変動は他の動機によってますます支配されています。
最近の分析で、ウー氏は、金価格を決定する要因を明確に特定することは常に困難であると述べました。彼は言いました。「それにもかかわらず、過去25年間、かなり安定した関係が維持されてきました。それは、金価格が通常、実際の金利とは逆方向に変動することです。」
金はキャッシュフローを生み出しず、保管費や保険費用も発生するため、ウー氏は、金の利回りは実際にはマイナスと見なすことができると述べています。「これは、金が実質金利(インフレ調整済み)の変動に非常に敏感になっているためです。実質金利が上昇すると、金を保有する機会コストも増加し、収入源となる資産に対する魅力を低下させます。逆に、実質金利が低下すると、金は恩恵を受けます」と彼は書いています。
1990年代後半から2021年まで、この勢いは非常に安定していました。「米国の10年物TIPS債の利回りで測定される実際の金利が低いか低下するかの段階は、通常、金価格にとって有利な環境を作り出します」とWu氏は述べています。「しかし、2022年以降、このモデルは大幅に弱まりました。しかし、大規模なパンデミック後のインフレ抑制のために中央銀行が金利を引き上げる中で、2022年と2023年に実際の金利が大幅に上昇しましたが、金価格は依然として力強さを維持しています。」
ウー氏は、「新しいモデル」が形成されつつあり、新たな動機、ニーズ、価格があると考えています。
「他のすべての資産と同様に、金は需給の影響を受けます。しかし、金の供給はかなり緩和されており、世界の鉱業生産量は2010年以降毎年平均2%増加しているため、焦点は通常需要要因にあります」と彼は述べました。
金は、中央銀行の価値、準備資産の保管場所、および投資ポートフォリオの多様化ツールと見なされています。広範な役割により、金は常に異なるものであり、独自の分析フレームワークが必要です。金需要を促進する要因は、マクロ経済の状況に応じて変化することがよくあります」とWu氏は指摘しています。
金と実際の金利の相反する関係が崩壊したことで、方向性を決定する要因が変化しています。
同氏は、「今日、市場の主要な買い手と彼らが金を購入する理由を明確に理解することがますます重要になっています」と述べました。近年、中央銀行は主要な買い手になり、金価格の変動の影響を受けにくくなっています。彼らが金を買い戻すことは、ある程度地政学的な要因に起因しています。特に、西側諸国が2022年にロシアの外貨資産を凍結した後、多くの国が米ドル建ての準備資産を保有するリスクに気づきました。それ以来、多くの中央銀行、特に
ウー氏によると、中央銀行は3年連続で年間1 000トン以上の金を純購入しており、2010年から2021年の期間の平均の2倍であり、投資家のかなり弱い需要を補うのに役立っています。
「この傾向は続くようです。世界金評議会が最近実施した72の金融機関との調査によると、ほぼ全員(95%)が、公共部門の金保有量が来年増加すると予測しており、中央銀行が今後数年間も金を購入し続けることを示唆しています」と彼は書いています。
この「新段階」における金の需要を促進する可能性のある他の2つの基盤要因は、投資ポートフォリオの多様化の必要性と、代替価値を保持するチャネルとしての金の役割です。
ウー氏は、「米国がグローバルリーダーシップの役割を縮小していることは、ドナルド・トランプ大統領政権が国内問題にさらに焦点を当てた時代を通じて明確に示されており、世界が地政学的により分裂すると同時に起こりました」と述べました。
より緊密で、より多くの紛争を抱える世界、そして非常に高いレベルにある国の公的債務に対する懸念、そして米ドルが国際金融システムで長期的にどのような役割を果たすかについての疑問が加わり、これらのすべての要因は、長期的な不安定な状況下でポートフォリオを多様化するのに役立つ資産として、金をさらに魅力的にする可能性があります。
