過去20年間の金価格の歴史は、強い上昇がその後の深い調整期間を伴うことを示唆しています。2022年9月から2026年1月までの最近の上昇は、金価格が245%も上昇し、約1,621米ドル/オンスから過去最高の5,594.82米ドル/オンスになった典型的な例です。
しかし、以前のサイクルでは、急騰後、金は通常、新たな水準を固めるために長期的な下落期間を経験することが示されています。2008年10月の697.45米ドル/オンスの底値から、金は170%上昇して2011年9月には1,884.40米ドル/オンスになり、37%下落して2018年8月には1,191.35米ドル/オンスになりました。
その後、この底値から、貴金属は74%上昇して2020年8月に1オンスあたり2,072.49米ドルになり、2022年9月には22%調整して1オンスあたり1,620.20米ドルになりました。
注目すべき点は、上昇幅が大きければ大きいほど、その後の調整局面は通常より深くなるということです。さらに、価格上昇は通常、調整と蓄積のプロセスよりもはるかに短い期間で起こります。
今年の1月29日の史上最高値以来、金価格は約20%下落し、1オンスあたり約4,470米ドルになりました。過去のサイクルと比較すると、特に金がわずか3年強で3倍以上に上昇したため、この調整幅は依然として比較的控えめです。
これは、利益確定の圧力が急騰期後に現れたにもかかわらず、市場は依然として数十年間で最も強い価格上昇サイクルの成果の大部分を維持していることを示しています。
FRBは金市場の鍵を握っている
数週間の低迷した取引の後、金は6月4日の取引で予想外に急騰し、価格は約40米ドル/オンス上昇し、4,465米ドルから4,500米ドル/オンスを超えました。これは、貴金属にとってここ数週間で最も強い1日の上昇幅です。
この回復の勢いにより、金は1オンスあたり4,500米ドルの水準を取り戻しました。これは、過去1ヶ月間の市場の回復努力を何度も妨げてきた重要な抵抗線です。
テクニカルアナリストは、金は再び上昇する前に、4.425米ドル/オンス付近で二重底パターンを形成したと考えています。ただし、新たな上昇トレンドを確認するには、価格は4.530米ドル/オンス付近で安定を維持する必要があります。
短期的な変動は依然として現れていますが、ますます多くの専門家は、金の決定的な要因はもはや物質的な需給ではなく、米連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策の期待にあると考えています。
最近の経済指標は、米国の労働市場が依然としてかなり良好な回復力を維持していることを示しています。ADPレポートとJOLTS雇用統計はどちらも予想を上回り、市場はFRBが早期に利下げする可能性をさらに狭めています。
クリーブランド連邦準備銀行のベス・ハマック総裁は、インフレ圧力が長引けば、利上げの可能性は依然として検討されていると述べました。
これは、多くの長期的なサポート要因が変わっていないにもかかわらず、金が依然として持続可能な上昇トレンドを構築するのに苦労している理由を説明しています。
高金利は、利益をもたらさない資産である金を保有することの機会費用を増加させます。逆に、FRBが政策緩和サイクルに近づいている兆候は、新たな価格上昇の触媒となる可能性があります。
多くの専門家は現在、金は6月に1オンスあたり4,300〜4,725米ドルの範囲で変動する可能性があると予測しています。米国の経済データが成長と雇用の冷却を示している場合、金利見通しは貴金属にとってより有利になる可能性があります。
中央銀行は依然として最大の拠り所
金価格は史上最高値から約20%下落しましたが、市場を支えるファンダメンタルズ要因はまだ消えていません。
世界金評議会(WGC)のデータによると、中央銀行は2026年第1四半期に約244トンの金を買い越し、前年同期比3%増となり、金の蓄積傾向を維持し続けています。
蓄積速度は2022年から2024年の期間ほど爆発的ではありませんが、中央銀行は依然として高い水準で金の購入活動を維持しており、それによって市場を引き続き支援しています。
一方、実物金の需要は依然として高い水準を維持しています。第1四半期の金地金と金貨の需要は約398トンに達し、前年同期比で約50%増加し、個人投資家の安全資産の蓄積心理を反映しています。
しかし、いくつかの沈静化の兆候も現れています。中国のジュエリー需要は第1四半期に31%減少し、85.2トンになりましたが、インドは19%減少し、66.1トンになりました。世界規模では、ジュエリー需要は25%減少しました。
金ETFファンドへの資金流入も、以前の期間ほど強くありません。第1四半期の金ETFファンドへの資金流入量は、前年同期と比較して大幅に減少しており、機関投資家の一部が急増期を経てより慎重になっていることを示しています。
それにもかかわらず、中央銀行の粘り強い買い入れ活動が、金が以前のサイクルのような深い調整を回避するのに役立った。
それも、多くの専門家が、現在の史上最高値からの約20%の下落は、長期的な上昇トレンドの終焉というよりも、強化と蓄積の段階の多くの特徴を持っていると考える理由です。
短期的には、金市場は依然として米国の経済データ、特にインフレと雇用から大きな影響を受けるでしょう。しかし長期的には、中央銀行の金の蓄積需要と金の価値を維持する役割は、依然として市場を支える重要な基盤です。
したがって、現時点での最大の疑問は、金がピークに達したかどうかではなく、市場が新たな成長サイクルに入る前に調整圧力を完全に吸収するのにどれくらいの時間が必要かということです。
