中東の緊張がエスカレートし続け、原油価格が高水準を維持しているにもかかわらず、ストーンXは、短期的な金価格のトレンドを決定する要因は、依然として米連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策と米国債利回りの動向であると考えています。
7月20日に発表された報告書「貴金属市場のハイライト」の中で、StoneXのヨーロッパ、中東、アフリカ、アジア(EMEA&ASIA)地域市場分析部門の責任者であるローナ・オコンネル氏は、金価格の下落リスクは依然として持続可能な上昇の可能性よりも高いと述べました。
StoneXによると、実物金市場は、トレンドを逆転させるのに十分な勢いをまだ示していません。一部の極東市場での買い活動は、投資家が傍観していた期間を経て改善しましたが、この買い量はアジアの他の地域での売り圧力によってほぼ抑制されました。
一方、中東の需要は依然として低迷しており、金は主に割引価格で取引されています。インドは金と銀に対する関心が再び高まっている兆候を記録していますが、規模は貴金属価格の急騰を促進するのに十分なほど大きくはありません。
StoneXは、機関投資家は依然として慎重な姿勢を維持しており、金利や地政学的出来事に関連する短期的な変動にのみ反応していると述べています。
報告書は、狭い変動幅が依然として金市場の主な状態であると強調し、同時に、現在の価格下落の可能性は、長期的な上昇トレンドの形成の可能性よりもわずかに高いと評価しています。
主な原因の1つは、インフレ圧力がまだ完全に解消されていないことです。
StoneXの分析によると、2026年6月の米国の消費者物価指数(CPI)バスケットでは、エネルギーグループが総貢献額の約8%を占めており、通常の6〜7%よりも高くなっています。6月のCPIの下落は主にエネルギー価格が月間で約6%下落したためですが、同機関は、7月に原油価格が急騰に転じると、この傾向が逆転する可能性が高いと考えています。
StoneXによると、WTI原油は現在も前年同期比で約24%高くなっています。さらに、中東での長期化する紛争により、原油価格は今後高値圏で推移する可能性があり、サプライチェーンの崩壊は輸送、生産、ロジスティクスのコストに引き続き圧力をかけるでしょう。
そのような状況下で、FRBはインフレ抑制と経済成長の維持という難題に直面するでしょう。
StoneXは、7月28〜29日のFRBの政策会議は、米国の中央銀行が「ブラックアウト期」の沈黙期に入ったときに開催されると指摘しました。報告書によると、FRB当局者は依然として金融政策の見通しについて意見が分かれており、インフレが低下しない場合に引き締めを継続する可能性に傾いているのに対し、残りの部分は金利を据え置く傾向にあります。
特に注目すべきは、StoneXが10年物米国債の利回りが金市場にとって最も重要な指標になりつつあると評価していることです。利回りは2月末の4%未満から約4.6%に上昇し、非収益資産の保有の機会費用を増加させるため、貴金属に明確な圧力をかけています。
資金フローに関するデータも、投資家がまだ金に力強く戻ってきていないことを示しています。
ストーンXによると、米国商品先物取引委員会(CFTC)の7月14日までのデータは、COMEX取引所のマネーマネジメントファンドグループの買い越しポジションの量が、依然として12ヶ月の平均よりも約23%低いことを示しています。
ETFファンド市場では、世界金評議会(World Gold Council)のデータによると、年初から7月10日までの総金保有量は約15トンの純増加にとどまりました。一方、銀ETFファンドの保有量は年初から2,400トン以上減少しており、貴金属グループに対する投資資金の慎重な心理を反映しています。
StoneXは、米国債利回りが依然として高水準にあり、金利への期待が大幅に低下していない状況では、金は引き続き狭い範囲で変動し、短期的には下落圧力に直面する可能性が高いと考えています。
