1,900ポイントの節目を失った後、株式市場は先週も引き続きもみ合い、ピーク付近で調整しました。ビングループの株式グループでの売り圧力は、以前の期間ほど強くは増加していませんが、押し目買いの需要が再び現れ、指数を支えています。
しかし、弱体化が銀行や証券などの大型株グループに広がったため、VN指数は調整圧力にさらされ続け、1,850ポイントのサポートゾーンを何度もテストしました。週の終わりに、指数は13.7ポイント(0.7%)下落して1,863.49ポイントになりました。
流動性は引き続き低下しており、ホーチミン証券取引所(HOSE)の平均取引額は1日あたり約16兆5000億ドンに過ぎず、数ヶ月ぶりの低水準であり、市場に新たな勢いがないため、慎重な心理を反映しています。
指数を見ると、VN指数は依然として過去最高値圏にあります。2026年5月末時点で、VN指数は1,863.49ポイントに達し、HOSEの株式時価総額は878万2千億ドンに達しました。5月のHOSEの平均取引額は1日あたり24兆3千億ドンを超えました。しかし、問題は流動性の質と傾向にあります。
6月初旬に入ると、資金の流れが明らかに停滞する兆候が見られました。6月初旬のセッションでは、HOSEの取引額は15兆ドン強にとどまり、数ヶ月ぶりの低水準となりました。さらに注目すべき点は、流動性が二極化していることです。
資金は市場から完全に撤退していませんが、もはや広範囲に広がることはなく、独自のストーリーを持つ一部の株式、中小型株、または政策と業績から恩恵を受ける一部のグループにのみ集中しています。一方、大型株グループは依然として指数を牽引する役割を果たしていますが、市場が持続可能な上昇トレンドに入るのに十分な広範なコンセンサスを形成していません。
専門家の評価によると、これは「信頼の流動性の薄さ」の状態です。投資家が資金不足にあるのではなく、リスクに対してより高い代償を払う用意がないのです。預金金利がより魅力的になり、外国人投資家の純売りが長引き、市場全体の信用取引が高水準に達すると、国内の資金は追いかけ買いではなく、守備を優先するでしょう。
注目すべき数字の1つは、2026年第1四半期末の市場全体の信用取引残高が約400兆5000億ドンと推定され、記録的な高水準であることです。高い信用取引は、力強い上昇傾向と豊富な流動性を伴う場合、必ずしも否定的ではありません。しかし、流動性が弱まると、高い信用取引は市場をより変動しやすくする要因になります。急激な下落または不利な情報があれば、比率の引き下げ圧力は弱い株式グループから市場全体に急速に広がる可能性があります。
それに加えて、外国人投資家は引き続き心理的な抵抗勢力となっている。5月には、外国人投資家はHOSEで約19兆ドンを売り越した。外国人資本の流出は、需給に影響を与えるだけでなく、国内投資家のリスク評価心理にも影響を与えた。
DGキャピタルの投資部門ディレクターであるグエン・ズイ・フオン博士は、流動性のボトルネックを取り除くためには、株式市場は多くの要因の組み合わせが必要であると述べています。その中で、金利要因が最も重要な役割を果たします。ベトナム国家銀行がシステムの安定した流動性を維持し、為替レートが大きな圧力をかけず、貸出金利が実質的に低下した場合、企業の利益が改善すると予想されます。その場合、資金は短期的な循環だけでなく、ファンダメンタルズ株グループに戻る理由が得られます。
外国資本の流れの話に関しては、市場の格上げの話は注目すべき中期的な触媒です。ただし、格上げは必要な条件にすぎません。十分な条件は、依然として商品の品質、情報の透明性、資本吸収能力、および企業の利益が経済成長に伴うという信念です。
