株式市場は、流動性が引き続き低下し、かなり低迷した週の始まりを迎えました。ホーチミン証券取引所(HoSE)の約定代金は約10兆5000億ドンにとどまり、7月17日のセッション以来の最低水準となりました。
実際、これは最近のセッションで新たに発生した動きではありません。株式市場の流動性の低下は4月以降も続いており、2026年第2四半期を通してほぼ低い水準を維持しています。
株式市場の資金の流れが弱まっている重要な原因の1つは、銀行システムの流動性圧力です。ベトナムが高い成長目標を設定しているため、経済の資本需要は非常に大きいです。一方、信用は資金調達よりも速く増加していますが、資本市場、特に社債チャネルは、実際には有利ではありません。
このため、経済は引き続き銀行融資に大きく依存しており、銀行は資金調達を強化せざるを得なくなっています。したがって、預金金利水準は上昇傾向にあります。
先週、政府とベトナム国家銀行は金利水準の管理に関する指示を出し、多くの銀行が金利引き下げを開始しました。これは株式市場にとってポジティブな兆候ですが、金利が低下するとすぐに資金が株式や不動産に大量に流入すると単純に理解すべきではありません。
最も重要な影響は、まず第一に実体経済にあります。貸出金利が低下し、信用へのアクセスが改善されると、企業は財務コストを削減し、投資を拡大し、利益を改善することができます。資本市場の観点から見ると、安定した金利水準は、株式保有の機会費用を削減し、資産評価を支援します。
政府の最新の指示は、金利水準の安定化と貸出金利の引き下げを要求するだけでなく、同時に信用は適切な分野、適切な対象に行き、リスクを厳密に管理する必要があることを強調していることに注意する必要があります。これは、現在の方向性がマクロ経済の安定化に基づいて成長を支援することであり、強力で広範囲な金融緩和サイクルとして理解すべきではないことを示しています。
当面の市場への影響は心理的にはプラスになる可能性がありますが、企業の利益への影響には時間がかかり、実際の金利引き下げの可能性に左右されます。
市場の格上げの話が重要な段階に入っている時期に、株式市場の流動性が継続的に弱まっている理由についても多くの疑問が提起されています。8月21日、FTSEラッセルは、格上げが9月21日から正式に発効する前に、FTSEグローバルエクイティインデックスシリーズ(FTSE GEIS)のベトナム株のリストを発表する予定です。
DGキャピタルの金融投資分析部門のディレクターであるグエン・ズイ・フオン博士は、FTSE格上げの話は市場によってかなりかなり事前に評価されているため、広範囲にわたる大幅な上昇を生み出す余地はもはやそれほど大きくないと述べています。したがって、市場はより強い二極化に見舞われます。FTSE GEISに格上げされる可能性が高く、時価総額が大きく、流動性が高く、ETFファンドから大きな割合を割り当てられる可能性のある株式は、引き続き資金の流れによって積極的に先導される可能性があります。逆に、格上げの話のおかげで非常に大きく上昇したが、バスケットに入れられる可能性が不確実な株式は、利益確定の圧力が現れる可能性があります。
現時点での最大の課題は、市場が安いかどうかではなく、流動性が回復するかどうかです。専門家は、株式市場の流動性は通常周期的であると評価しています。そして、投資家は8月から11月までの期間にキャッシュフローが改善する可能性があるシナリオを待っています。その中で、11月は証券会社が2026年第4四半期に投資を強化し始める時期とも一致します。
