FEDが金利を引き下げたとき、多くの意見がベトナムには金利を引き下げる根拠があると述べました。この余地についてどう思いますか?
- 金利引き下げの余地は長い間なくなりました。金利を低く保つほど長く、リスクと不安定さが蓄積されます。
年初から現在まで、FEDは2回金利を引き下げています。最新の2025年10月30日には、さらに25ベーシスポイント引き下げて3.75-4%になりました。FEDが今後さらに金利を引き下げるかどうかは、インフレ率と米国の雇用統計にかかっています。12月にFEDがさらに引き下げるかどうかは、現在の米国の目標金利(3.75-4%)は、実際には依然としてベトナムの銀行間金利と同等です。
通常、我が国の銀行間金利もこの水準付近で変動するだけです。年末のストレスの多い時期、信用限度額が枯渇し、資金需要が高い時期にのみ、金利は5〜6%の閾値付近まで上昇します。
ベトナムの金利は通常、国際金利よりも高い必要があります。市場はよりリスクが高く、経済は小さく弱く、米国よりも低い金利を維持することはできません。国際資本は常に金利が高く、より安全な場所に流入します。
したがって、国内金利が国際金利よりも低いことは、海外からの資金流入を活性化します。これは、年初から証券市場で50億米ドル以上を売り越したことからも明らかです。FDI部門も同様で、輸出に大きな余剰がある企業は、国内金利が十分に魅力的でない場合、利益を国に引き出すか、別の市場に移行します。
その結果、外貨準備高が減少し、ベトナム国家銀行は外貨を売却して介入しなければなりませんでした。非公式市場は非常に強く反応し、時折為替レートは28 000 VND/USDに達しました。
しかし、公表されたデータによると、インフレ率は依然として低い水準にありますか?
- 金利政策はFEDだけでなく、国内の内なる健康、特に国内の実質インフレにも依存しています。
金利は預金者よりも高くなければなりません。そうしないと、彼らは金、不動産、外貨、またはインフレによって価格が上昇する資産を購入するでしょう。それが、金、不動産、外貨市場が大幅に変動する理由です。
人々はインフレを防衛しています。公式インフレ率は3.3%ですが、実際には生活必需品は非常に急速に上昇しています。多くの種類のサービス価格と生活必需品の価格が数十パーセント上昇しています。
実際のインフレ率が高い場合、金利を引き下げることはできない。国会は最近、インフレ目標を4.5%に設定しましたが、預金金利はこの水準を下回ることはできません。国民は、この状況下で1〜2年の長期預金を金利4.5%で受け入れないでしょう。
金利が低く、インフレの期待が高いため、誰も長期預金しない場合、銀行は預金期間(主に短期)と貸出期間(長期)のバランスを取るのに苦労するでしょう。
特に注目すべきは、ベトナムにおける大手銀行の不動産融資残高です。これは、期間の深刻な不均衡を引き起こしています。銀行は短期預金をしているが、長期不動産融資を行っているため、システム全体にリスクを引き起こしやすいのです。
それでは、金利を引き下げなければ、資産市場と資金の流れはどうなるでしょうか?
- インフレ圧力は、過去数年間に投入された資金が多すぎるため非常に大きくなっています。通貨供給と信用供与の成長はどちらも2桁の水準にあり、常にインフレと資産価格の急騰を引き起こしています。
国民は非常に明確に反応しています。価値を守るために資産を探しています。最も危険なのは資産バブルです。金利を低く保つことで、資産価格は急騰します。金利が1〜2%低下するだけで、不動産価格は最大50%上昇する可能性があります。昨年末から、インフレ抑制心理と投機家が安価な資本を活用して土地価格を上昇させています。
政府は成長を刺激するために低金利を望んでいますが、資金は不動産に流入しています。制限的な方向性があるにもかかわらず、銀行は依然として多くの金融ルームを回避する方法(目的外融資から消費、生産への移行)を持っています。経済の債務残高の4分の1は不動産債務であり、現実を正確に反映していません。実際の数字ははるかに高くなる可能性があります。
あなたが提案したように金利が上昇した場合、資産はどのように反応するでしょうか?
- 金利が上昇し、資産価格は確実に下落するでしょう。その中で、不動産は国内投機性が高く、国際的な連携がないため、最も急速かつ大幅に下落するでしょう。
逆に、金は世界価格に固定されているため、大幅な下落は難しいでしょう。株式はわずかに影響を与える可能性がありますが、現在の金利水準は依然として歴史よりも低いです。
現在、住宅価格、特にマンション価格は、FOMOと投機によって「熱狂的に」上昇しています。価格は耐用年数のある資産に対して不合理に上昇していますが、実際の供給量は徐々に増加しています。
今後の提言は何ですか?
- 現時点で金利を低く保つことは、不利な利点と有害な利点があります。資産バブルを引き起こし、貧富の差を広げ、マクロリスクを蓄積します。
預金金利は、国民が安心してシステムに預金できるように6〜7%に引き下げ、投機資金の流れを制限する必要があります。企業は、安くて強制的な金利よりも、需要とマクロ経済の安定を必要としています。
荒廃した不動産に強力な税金を課す必要があり、2〜3級以上の住宅所有権に課税する必要があり、特に短期サーフィン取引に課税する必要がある。同時に、科学技術、グリーントランスフォーメーションへの税制優遇措置、人材への個人所得税の減税を行う。
私たちは、特に通貨と信用の拡大の状況において、税金を使ってキャッシュフローを「網羅」していないため、社会資源が生産ではなく土地投機に流されています。
さらに、私たちは銀行信用への依存を減らす必要があります。年間15〜20%の信用供与に依存している経済はなく、銀行システムはますます拡大し、生産部門を圧倒し、持続可能な発展を遂げています。資本市場は、企業がそれ以降長期的に資金を調達できるように開発する必要があります。SCB、Van Thinh Phatの教訓は、不良債権、クロスオーナーシップのリスクが、必要な監視を欠いた急速な成長した信用システムにとって常に問題であることを示しています。
次の任期で、ベトナムが短期的な成長数値を追い求めるのではなく、長期的な安定を優先し、市場の法則を尊重することを願っています。
ありがとうございました!
