金価格の急騰が不安定の波の中で安全な逃避先となっているのを目の当たりにした同氏は、火曜日、「システム的な流動性危機」が静かに起きていると述べ、深刻な警告を発した。
同氏によれば、これはFRBがインフレとの戦いを断念せざるを得ない展開でもあるが、その理由はFRBが勝利したからではなく、金融システム自体が亀裂の兆候を見せているからだという。
この警告は、金融市場が明らかな矛盾を示しているという状況の中で発せられた。火曜日の取引中、ゼネラル・モーターズやコカ・コーラなどの企業の好調な収益に支えられ、ダウ工業株30種平均は200ポイント以上上昇し、S&P500指数は歴史的最高値に近づきました。
しかし、株式市場の楽観的な見通しは、流動性ストレスの兆候が徐々に明らかになりつつある債券市場や商品市場での圧力の増大とは全く対照的である。
2006年から2015年まで元ダラス連銀総裁リチャード・フィッシャーの顧問を務めたダニエル・ディマルティーノ・ブース氏は、現在の市場の不均衡は長期的には維持できないと考えている。
現在、マクロ経済コンサルティング会社QIリサーチの最高経営責任者（CEO）を務める彼女は、長年にわたってFRBの政策を断固として批判してきた。彼女によると、長年にわたるFRBの一連の政策決定は金融システムの構造的脆弱性を深め、潜在的なリスクをますます蓄積させているという。
Kitco Newsとのインタビューで同氏は、「システムの流動性が枯渇しつつあるのは明らかで、FRBはゲームの一時停止を余儀なくされるだろう」と述べた。
ブース氏のコメントは、FRBが実施している「量的引き締め」政策、つまり毎月最大950億ドルの国債と住宅ローン担保証券を再投資せずに満期を迎えることによって金融システムから流動性を枯渇させるプログラムに言及している。
2020年3月のシナリオが繰り返される
ダニエル・ディマルティーノ・ブース氏のコメントは、前日に1オンスあたり4,380米ドルを超える歴史的な最高値を記録したばかりだったが、金価格が5％以上下落して1オンスあたり4,125米ドル近くまで下落し、ここ5年で最も急激な下落となったことを背景に行われた。
彼女は、これは根本的に金から離れているのではなく、市場が「現金売り」の波に入ったときの強制的な売却の兆候であると信じている。これは、新型コロナウイルス感染症パンデミックの混沌とした初期段階で起こった現象である。
「私たちが今見ているのは、2020年3月の繰り返しだと思います」とブース氏は語った。そのような状況において、証拠金を要求されたり、緊急に資金を調達する必要がある投資家は、多くの場合、最も流動性が高く収益性の高い資産を売却しなければなりません。
「流動性が問題になると、最大の勝者を売却することになるでしょう」と彼女は説明し、この種のボラティリティは金にとって健全な兆候ではないと警告した。
信用市場における「ゴキブリ」
ブース氏の警告の焦点はプライベートクレジット市場にある。このセクターは1兆7000億ドル以上に爆発的に成長しているが、規制当局の厳格な監督を受けずに運営されている。同氏は、超低金利期間中の緩い評価基準により、この地域が感染リスクの潜在的な発生源となっていると述べた。
ブース氏のコメントは、世界の金融リーダーらによる最近の警告を裏付けるものだ。火曜日午前、イングランド銀行のアンドリュー・ベイリー総裁は議会で証言し、米国の民間信用のデフォルトを2007年のサブプライム債務危機と比較した。 FEDとIMFはともに、この影の市場の急速な成長を潜在的なシステミックリスクとして強調している。
ブース氏は「プライベートクレジット市場でデフォルトが発生しているということは、銀行が潤沢なキャッシュフローの時期に適切なデューデリジェンスとリスク管理を行っていないことを示している」と述べた。
彼女によれば、これらは個別の事件ではなく、金融システムにおいて「ゴキブリが単独で現れることはめったにない」とJPモルガン・チェースの最高経営責任者（CEO）ジェイミー・ダイモン氏が最近警告したのと同様、システム的な問題の表れだという。
「もし融資基準が必要以上に緩ければ、ジェイミー・ダイモンが言うように、すぐにもっと多くのゴキブリが現れるだろう」とブース氏は強調した。
米国の家計債務が18兆4000億ドルという記録的な水準に達し、クレジットカードと自動車ローンの不良債権比率がいずれもパンデミック前の水準を超えて増加していることを背景に、このリスクは消費者金融部門全体に広がっていると彼女は考えている。
