金はかつて市場が変動するたびに「避難所」と見なされていましたが、その役割は明らかに損なわれています。ブルッキングス研究所の上級専門家であり、IIFの元チーフエコノミストであり、ゴールドマン・サックスの外国為替ストラテジストであるロビン・ブルックス氏の意見によると、貴金属は現在、市場のショックを和らげるのではなく、高感度で増幅された資産として動いている兆候さえあります。
新しい分析で、彼は金市場の動きに注目すべき変化があると述べています。
「金は他の資産が大幅に下落したときに避難場所と見なされていました。しかし、それは過去6週間の紛争ではもはや当てはまりません。金価格は約10%下落しましたが、S&P 500指数は1%未満しか下落していません。大きなショックの中でS&P 500よりも大幅に下落した場合、金はもはやリスクヘッジツールではなく、その逆を示しています」と彼は述べました。
ブルックス氏によると、金は現在、変動率の高い資産のように動いており、市場が好調なときは大幅に上昇する傾向があるが、市場が下落するとさらに大幅に下落する傾向がある。
同氏は、この展開を説明するためにいくつかの仮説を提示しました。最初の仮説は、新興経済国の中央銀行が最近の変動期に金準備を売却したと示唆しています。しかし、同氏によると、これは主にトルコで起こっています。トルコでは、国内通貨を保護するために外貨を動員するために金準備が約128トン減少しました。
彼は、トルコは例外であると述べました。なぜなら、米ドルに対する為替レートの安定を維持することは、同国の中央銀行が市場ショックで準備を売却することを余儀なくされるからです。これは、他の多くの新興経済国が長い間放棄してきた方法です。
2番目の仮説は、昨年の金の急騰に関連しており、多くの投資家が通貨切り下げのリスクを回避するために金を購入しました。ブルックス氏によると、この価格上昇の波は多くの新規投資家を市場に引き付けましたが、この投資家グループは変動が発生すると迅速に資本を引き揚げる傾向があります。
「もしそれが真実であり、私がそうである可能性が高いと考えるなら、この投資家グループが市場から撤退するのにもう少し時間があれば、金は以前の慣れ親しんだ避難場所の役割に戻るでしょう」と彼は述べました。
ブルックス氏によると、金の安全資産としての役割は完全に消えるのではなく、短期的には弱体化しているだけです。
同氏はまた、過去2年間の金の急騰は、地政学的要因と米連邦準備制度理事会(FRB)の金融政策の組み合わせによって推進されたと述べました。
具体的には、2025年4月2日の出来事は金価格の急騰に貢献しましたが、2025年8月22日のジャクソンホール会議でのFRB議長の演説になって初めて、金価格は真に明確なブレイクスルーを遂げました。
この演説は、インフレ率が依然として高い水準にあるにもかかわらず、金融緩和サイクルを開始するシグナルを発し、それによって金への投資需要を強力に促進する重要な転換点と見なされています。
その後、2025年12月10日の金利引き下げは、金価格の急騰の原動力となり続けました。2026年1月28日までに、金価格は前年比でほぼ2倍に上昇しました。
ブルックス氏によると、当時の上昇を促進する要因は合理的でしたが、最終段階では、市場の動向は過度になりました。
最近の価格下落を分析した際、同氏は、金の変動幅は他のリスク資産と同じ方向に向かっており、つまり市場が上昇するときは上昇し、市場が下落するときは下落していると述べました。
金の同方向の変動幅は、他の多くの貴金属や暗号通貨よりも依然として低いものの、現在の状況では投資家に安心感を与えるには十分ではないと彼は考えています。
