中東紛争で緊張した週の市場で最も注目すべき展開は、最も馴染みのある避難資産である金が期待どおりに反応しなかったことです。金に資金を投入する代わりに、多くの投資家は米ドル建ての現金を保有することに切り替え、先週末の攻撃の前に急騰した資産を売却しました。
イランへの攻撃が土曜日に発生してから3日後、貴金属に対する当初の買い意欲は急速に弱まりました。火曜日には、金価格が予想外に約4%下落し、銀価格が一時10%も下落したため、市場は大きく反転しました。
言及された主な原因の1つは、米ドルへの避難需要の回復です。米ドル指数(DXY)は、米国の株式市場と債券市場が大きな損失を被ったにもかかわらず、今週上昇しました。
イランの報復の危険に直面している中東の公的および民間の投資ファンドは、米ドル建ての流動性を優先的に保持している可能性があります。ドル建てで評価された原油とガスの価格の急騰も、世界の準備通貨である米ドル建ての現金需要を促進する可能性があります。
しかし、米ドル高の最も重要な理由は、エネルギー供給が長期間にわたって中断され、米国は比較的影響を受けにくい場合、ヨーロッパとアジアの主要経済国がより大きな影響を受けるのではないかという懸念である可能性があります。理由が何であれ、米ドルの回復は金の魅力を低下させます。
今週、金が安全資産としての役割を果たしていない理由を説明できる他のいくつかの要因があります。その1つは、金とスイスフランの相関関係です。両者は通常、不安定な時期に最も安全な安全資産と見なされており、特に日本円や米国債などの他の安全資産が以前ほど強力な役割を果たさなくなった場合、通常は一緒に価格が上昇します。
しかし、スイス中央銀行からの月曜日のフラン売却介入の可能性に関する異常な警告により、この通貨は米ドルとユーロに対して急速に上昇の勢いを失いました。フランに関連する安全資産取引の反転も、金価格に圧力をかける可能性があります。
資産が急増すると利益確定
より単純な説明としては、多くの投資家が長期間にわたって金価格が急騰した後、利益確定の機会を利用したことです。過去1年間で、金はほぼ2倍になり、継続的に新たな記録を樹立しています。
これは、今年最も大きく上昇した株式市場の1つの展開とも一致しています。年初から約50%上昇していた韓国のコスピ指数は、市場が休暇後に再開した火曜日の取引で7%以上下落しました。
週末の攻撃に先立ち、金と銀はそれぞれ2026年に最も強い上昇率を記録した3つの市場のうちの2つであり、コスピ指数に次ぐ2位でした。一方、日本の日経平均株価は週末までに約15%上昇しましたが、それ以来4%以上下落しています。
変動の激化と世界経済に対する新たなエネルギーショックのリスクが高まる中、多くの投資ポートフォリオが現金と流動性の比率を高めることを優先している可能性があります。
金がそのような環境で隠れ家としての役割を明確に示していないことは、昨年の買いの波の本質、および貴金属の上昇傾向が、10年以上の急騰後の米ドルの弱体化傾向と密接に関連していることをある程度反映しています。
国際通貨基金(IMF)の第一副専務理事であるダン・カッツ氏が火曜日に述べたように、今週の米ドルの動向は、この通貨の安全資産としての役割が依然として存在し、米ドルが依然として「国際通貨システムの心臓部」であることを示しています。
金価格は、他の多くの理由で今後も上昇する可能性があります。しかし、貴金属の最近の急騰が米ドルの弱体化への懸念によっていくらか引き起こされた場合、今週の動向は市場にその仮定を再評価させる可能性があります。
