VN指数は9月に入り、多くの触媒、特に近づいているFTSE格上げの道筋があります。しかし、マクロリスクは依然としてVN指数を大きく揺るがす可能性があります。
一部の証券アナリストの見解によると、今後ベトナム株式市場に大きな影響を与える3つのマクロ変数はあります。
第一に、国内金利水準。預金金利と貸出金利は依然として低い水準にあり、預金から株式への資金移動を促進している。しかし、USD/VND為替レートの圧力やインフレが上昇した場合、ベトナム国家銀行(NHNN)は金融政策をより慎重に運営し、流動性と資本コスト、特に不動産および証券グループに影響を与える可能性がある。
第二に、FRBが利下げ政策を継続する場合、USDとVNDの金利差が縮小し、為替レートの圧力が軽減され、ベトナムを含む新興市場およびフロンティア市場への海外資本の流入が促進されます。
ベトナム株がFTSEエマージングのポートフォリオに追加されたという出来事を機に、受動的な資金が最初の段階で約1億米ドルを放出すると予想されており、積極的な資金が格上げの話を先取りするために先行する可能性があるため、9月は外国人投資家が長期間にわたる継続的な売り越しの後、買い越しに転じる最初の月になる可能性が高いです。逆に、FRBが先延ばしにしたり、予想よりもタカ派的なシグナルを発したりした場合、為替レートと外国人資本は短期的に再び圧力を受ける可能性があります。
第三に、地政学的要因も留意すべき点です。世界的な貿易摩擦、米国の対応税制、サプライチェーンのリスク、原油価格、地域紛争は依然として予測不可能な未知数です。これらの要因は、特に繊維、水産、木材、工業団地不動産、ベトナムにおける外国人資本の心理など、輸出株グループに短期的な変動を引き起こす可能性があります。
一方、市場の取引動向については、現在の上昇トレンドの質が投資家が注意すべき点です。9月4日の取引セッションを振り返ると、VN指数は25.36ポイント上昇して1,853.08ポイントになりましたが、VICだけで18.59ポイント、指数の上昇率の73%に相当します。VHMを加えると、割合は85%に達します。一方、市場の幅は依然として下落傾向にあり、128銘柄が上昇、176銘柄が下落しました。
8月21日から9月4日まで、VN指数は4.8%上昇しましたが、HOSEの中位株は0.82%下落し、上昇銘柄数はわずか39%でした。これは、指数の動きが投資家ポートフォリオの大部分よりも大幅にポジティブになっていることを示しています。
今後、投資家はVICとビングループの「強さ」を監視する必要があります。なぜなら、VICはわずか10セッションで24.9%上昇したからです。同時に、9月の最初の2セッションで流動性がそれぞれ17兆5000億ドンと16兆7410億ドンにとどまり、前週の平均約19兆ドンを下回ったことを観察してください。流動性が1セッションあたり20兆ドンを超えることが、トレンドを確認するためのより肯定的な兆候となるでしょう。
株式グループの影響力について言えば、先週、不動産グループは総取引額の30%以上で絶対的な首位に躍り出て、約26%を維持している銀行を上回りました。これら2つのグループは、わずか1セッションで市場全体の流動性の56%以上を占めており、その大部分はVICとVHMの上昇傾向が不動産業界全体を押し上げたおかげです。
根本的な原因は、高価な資本コストによって圧縮される波のサイクルの本質にあります。預金金利は年間8〜10%に固定されており、マージン金利は一般的に年間13.5〜14%であり、大量の資金が分散できず、流動性の高い株式に凝縮せざるを得ません。
これは、評価を見るとさらに根拠があります。VN指数の全体的なPERは約12.6倍ですが、ビングループを除くと約10.6倍に過ぎず、利益成長と比較して評価範囲はかなり安いです。テクノロジー、小売、医療などの業界は、依然として総取引額の3%未満を占めており、大きな改善はありません。
現在の動向から、専門家は、短期資金は依然として大型株グループと指数を牽引しているエコシステムを優先しており、包括的な波及効果を期待するには十分な根拠がないと評価しています。
