格上げ後の最初のセッションが強い圧力にさらされた後、市場は9月22日のセッションで回復しました。主要株グループが一斉に値上がりしました。しかし、注目すべきは、市場の流動性がかなり大幅に低下したことです。昨日の取引セッションの流動性は、3つの取引所すべてで約14兆250億ドンに達し、9月21日のセッションの18兆4530億ドンから約24%減少しました。これは、指数が大幅に回復したにもかかわらず、市場への資金流入が前のセッションよりも慎重になっている兆候を示しています。市場の流動性が低下しています。
銀行と銀行間市場の金利が上昇し始めた後、この傾向の影響は株式市場、特に流動性の急激な低下によってますます明確になっています。ベトナム株式市場は、1年前のこの時期にポイントと流動性の両方で活況を呈していました。HOSEの約定額は通常、1セッションあたり30兆〜40兆ドンに達し、時には50兆〜60兆ドンに達するセッションもありました。しかし、現在の状況は大きく変化しました。
資金の流れの弱体化は、長期信用成長サイクルが終盤に近づいている状況下で起こっており、国内および国際的な金利圧力がますます大きくなっています。金利の影響は株式市場にとどまらず、他の資産市場にも広がっています。
特筆すべきは、国内の信用サイクルから形成された圧力が弱まるにつれて、国際環境に不利な要因がさらに現れ、年末までの金利見通しがより困難になっていることです。
この変化により、国内金利の問題はより複雑になっています。長期化する信用成長サイクルの後、金融緩和を継続する余地は縮小しましたが、国際金利の上昇傾向は外部からのさらなる圧力を生み出し、金利の早期安定または低下への期待はより脆弱になっています。
ACBS証券会社のアナリストの評価によると、ベトナムにとって、FRBの動きから最も注目すべき影響は、USDとVNDの金利差と為替レートの圧力にあります。FRBが金融引き締め政策を維持すると、USDとVNDの金利差が拡大し、国内金利の大幅な引き下げがより困難になる可能性があります。
有利な点は、銀行システムの短期流動性が改善したことです。それでも、中長期資金の問題はまだ完全に解決されていません。ACBSは、基本的なシナリオは、国家銀行が政策金利の大幅な引き下げサイクルに入るのではなく、流動性の規制を優先し、目標のある信用伝達を支援する措置を使用することであると考えています。もしUSDがFRBの利上げの状況下で引き続き強まるならば、この傾向はさらに強化されます。
株式市場では、物語は広範囲な再評価の期待から、資金の流れの創出能力、資本構造、レバレッジレベル、および各企業の資本コストの耐久性へと大きく移行する可能性があります。最大の障害は、預金金利が高く、証券チャネルへの新たな資金の流れを制限することです。リスクは、短期的な売り圧力を生み出す可能性のある、高い水準にある信用取引残高にも表れています。
今後数ヶ月のキャッシュフローの話は、誰が売り越しているかだけでなく、国内のキャッシュフローが供給量を吸収し続け、新たな資金源がどこから来るかにもかかっています。外部からの売り圧力が減少し続け、自己勘定取引が柔軟な状態を維持し、個人のキャッシュフローが柱となる役割を果たせば、市場は格上げプロセスに関連する資金の流れを待つ余地がさらに増える可能性があり、2027年にはより明確な影響が期待されています。
