金価格は2013年以来最大の四半期連続下落を経験
金価格は10年以上で最大の調整局面を迎えたばかりだが、スプロット社の最新の報告書によると、この下落は主に、米ドル高、金利上昇の期待、投資ファンドの投げ売りなどの短期的な要因を反映しており、長期的な金市場を支える勢いは依然として変わっていない。
貴金属および重要材料投資会社スプロットの運営パートナー兼市場ストラテジストであるポール・ウォン氏の報告によると、スポット金価格は6月に1オンスあたり532.24米ドル、つまり11.72%下落し、4,008.02米ドル/オンスになりました。これは4ヶ月連続の下落であり、大幅な下落幅でもあります。
2026年第2四半期全体では、金価格は1オンスあたり660.04米ドル(14.14%相当)下落し、2008年の世界的な金融危機後、米連邦準備制度理事会(FRB)が利上げサイクルを開始した2013年第2四半期以来最大の四半期下落を記録しました。
スプロット氏によると、大幅な調整は投資家の心理を長年で最も悲観的なレベルに押し下げました。
販売活動の増加
最初の投げ売りの波は、米国とイランがイスラマバード覚書に署名した後に現れ、原油価格は大幅に下落し、米ドルは上昇しました。その後、投資家が6月の会合後のケビン・ワルシュFRB議長の最初の発言を金融政策に対してより強硬な方向に解釈したため、市場は引き続き圧力を受けました。
FRBが利上げを継続できるという期待が短期国債の利回りを押し上げ、それによって米ドルを支え続けました。そのような状況下で、多くの定量取引ファンドとアルゴリズム取引システムは、米ドルが急騰し、短期金利が上昇するにつれて、一斉に金を売却しました。
報告書はまた、投資ファンドが高レバレッジを使用した投資を縮小するために、3月から5月にかけて金ポジションを継続的に削減したと述べています。6月には、マクロ経済指標が弱体化するにつれて売りが増加し続けましたが、公共部門に関連する一部の組織からの金購入需要は減少しました。
特に、スプロット氏は、金価格の下落幅は、米ドルと政策金利の実際の上昇幅よりもはるかに大きいと考えています。これは、高金利環境と強い米ドルからの影響の大部分が金価格に反映されていることを示しています。
投げ売り後、金は2023年10月以来初めて200日移動平均線を下回り、過剰売りゾーンに入りました。過去10年間で、金価格が200日移動平均線と比較して約90%下落するたびに、市場はしばしば重要なサポートゾーンを形成しています。
年初に設定されたピークから計算すると、金価格は約26%下落し、2016年以来最大の調整局面となりました。
一方、ドル指数(DXY)は年初から2.91%上昇し、2年物米国債利回りは約70ベーシスポイント上昇しました。
上記の動向はまた、金融政策の期待に大きな変化をもたらしました。年初には市場はFRBが2026年の残りの期間で約2.3回利下げすると予測していましたが、現在ではインフレ圧力が依然として高いため、期待は約1.5回の利上げに移行しています。
スプロット氏によると、現在の最大の問題の1つは、市場がケビン・ワルシュFRB議長が強硬な金融政策を追求するのか、柔軟な金融政策を追求するのかをまだ明確にしていないことです。
ワルシュ氏がFRBを引き継いだのは、米国経済が安定した労働市場、積極的な成長、高水準の資産価格、FRBの目標である2%を大幅に上回るインフレに対して、依然として良好な回復力を維持している状況下です。一方、ドナルド・トランプ大統領は、成長を支援するために金利が引き下げられることを何度も望んでいます。
スプロット氏は、市場の議論は「FRBはいつ利下げするのか」という質問から、「FRBはインフレを抑制するために利上げを継続する必要があるのか」へと移行していると指摘しました。
金に対する肯定的な見方がまだ多く
それにもかかわらず、多くの投資家は、金融市場が大幅に弱体化した場合、FRBが政策を緩和しなければならないと依然として信じています。この見解により、市場は長期的な利上げサイクルを実際には信頼していません。
短期的な圧力にもかかわらず、スプロットは長期的に金に対して引き続きポジティブな見方を維持しています。
同機関によると、米ドルは、世界の通貨システムにおける支配的な役割である長期的な傾向が徐々に低下しているにもかかわらず、依然として強い価格上昇サイクルを維持できる可能性があります。巨額の財政赤字、公的債務の増加、拡大する金融政策、中央銀行の金購入活動、地政学的断片化の傾向はすべて、世界の準備の多様化プロセスを促進しています。
米ドルが急騰するたびに、世界の米ドル建て借入コストが増加し、多くの国が代替準備資産を探す動機を得ます。スプロット氏によると、これは米ドルが地位を失うことを意味するのではなく、世界はより多極的な通貨システムに移行する可能性が高く、その中で米ドルは依然として重要な役割を果たしますが、金はますます経済ブロック間の中立的な準備資産になるでしょう。
国際通貨基金(IMF)のデータが引用された報告書によると、ロシアとウクライナの紛争以前は、金は世界の総準備の平均約12%しか占めていませんでした。ロシアの外貨準備が凍結され、多くの国が地政学的リスクへの懸念を高めた後、総準備における金の割合は、第2四半期が27%で終わる前に約34%に増加しました。
スプロット氏によると、中央銀行による金保有の増加傾向は依然として維持されており、戦略的準備資産としての貴金属の役割がますます大きくなっていることを反映しています。
