世界の金価格は調整期間を経て力強い上昇を取り戻しており、貴金属は7月中旬の4,000米ドル/オンス前後から4,600米ドル/オンス以上に回復しました。INGリサーチの商品戦略専門家であるEwa Manthey氏の分析「金は戻ってきたのか?」によると、投資資金の再流入は、米ドル、債券利回り、FRBの金融政策の動向に加えて、金価格の見通しにとって重要な要素になりつつあります。
金価格の最新の勢いは米国債市場から来ています。米国財務省は、長期国債の買い戻し規模を拡大すると突然発表し、短期的に債券利回りが低下し、米ドルが弱体化しました。これは金にとって有利な動きです。なぜなら、貴金属は米ドルで評価され、米ドルが下落すると通常恩恵を受けるからです。同時に、利回りの低下は、非収益資産である金を保有することの機会費用を削減します。
しかし、INGによると、金価格の上昇はもはや単に債券利回りに依存しているわけではありません。長期的な利回りが回復しているにもかかわらず、貴金属がその強さを維持し続けていることは、米国の財政見通しと米ドルの強さに対する懸念がますます重要になっていることを示しています。
金価格も投資資金の改善から押し上げられました。INGが引用したデータによると、世界の金ETFファンドは7月に約30億米ドルを誘致し、それによって保有量を約23トン増加させました。8月には、資金の流れが改善し続けました。8月21日だけで、ブルームバーグが追跡しているETFファンドは約18トンの金を追加し、2025年9月以来最大の1日あたりの増加となりました。
この動向は特に注目に値する。なぜなら、ETFファンドの投資需要は、金価格の調整期間中にかつて弱体化していたからである。資金の流れが戻ってくることは、投資家の心理が改善しており、今後のセッションで金価格のさらなる基盤を築く可能性があることを示している。
投資ファンドに加えて、中央銀行からの需要は引き続き重要な支柱となっています。INGによると、中央銀行は6月に約51トンの金を買い越し、上半期の総買い越し量は102トンに増加しました。公式部門の金購入活動は、準備の多様化に対する需要が依然として維持されていることを示しており、それによって中長期的な金価格のサポート基盤を築いています。
それにもかかわらず、INGは、金価格の上昇は依然としてインフレという大きな抵抗に直面していると考えています。エネルギー価格の上昇は、米国の価格圧力をより持続的にし、金融緩和政策の可能性を低下させ、高水準の利回りを維持する可能性があります。これは金にとって不利な要因です。なぜなら、高金利は非収益資産を保有する際の機会費用を増加させるからです。
したがって、米国のインフレデータは、金利期待と米ドルの動向を通じて、金価格に大きな影響を与え続けるでしょう。市場は、FRBが綿密に監視しているインフレ指標であるコア個人消費支出(PCE)価格指数と、金融政策に関する新たな兆候に特に注目しています。
ジャクソンホール会議は、現在の金価格の上昇傾向に対する重要な試金石とも見なされています。FRBがインフレとの戦いでより強硬なシグナルを発した場合、債券利回りと米ドルは再び上昇し、貴金属に圧力をかける可能性があります。逆に、FRBが経済の弱体化の兆候をより重視し、政策緩和の可能性を示唆した場合、金価格は上昇傾向を維持する余地がさらに広がるでしょう。
INGは現在、第4四半期の平均金価格を1オンスあたり4,150米ドルと予測しています。ただし、この価格は現在の水準よりも大幅に低くなっています。注目すべきは、ETF資金が戻り、米ドルが弱体化し、米国の財政見通しに対する懸念が高まるにつれて、この予測に対する価格上昇のリスクがますます明確になっていることであるとINGは考えています。
これは、金価格の見通しがINGが予測した時点と比較して大幅に変化していることを示しています。投資需要が改善し続け、米ドルが弱い傾向を維持し、実質利益が大幅に増加しない場合、金価格は引き続き高値圏を維持し、上昇傾向を拡大する可能性があります。
逆に、米ドルの反転、債券利回りの急上昇、またはFRBからのより引き締め的なシグナルが、急速な上昇の連鎖後の利益確定活動を活性化する可能性があります。
4,600米ドル/オンスを超えた後、金価格は重要な試練に直面しています。投資資金がETFファンドに流入し続けるかどうか、およびFRBがインフレ圧力に対応する方法は、現在の上昇が持続可能な上昇トレンドに発展する可能性があるか、それとも貴金属の力強い回復に過ぎないかを決定します。
