金価格を押し上げる要因
最近のインタビューで、世界金評議会(WGC)のグローバル調査部門の責任者であるフアン・カルロス・アルティガス氏は、2025年に金を前例のない高値に押し上げた要因を分析し、同時に、貴金属が来年も上昇傾向を維持できる理由を説明しました。
同氏は、金は2025年に市場全体を上回り、その中で2つのマクロ要因が重要な役割を果たしたと述べました。
「第一に、かつてないほど緊張した地政学的および地経学的環境です。第二に、米ドルの広範囲な弱体化と金利のわずかな低下です」と彼は述べました。「これら2つの要因とプラスの価格上昇を組み合わせると、投資需要は金価格の重要な支えとなっています。」
さらに、中央銀行は、購入速度が2年前と比較して鈍化しているにもかかわらず、安定した買い手としての役割を維持しています。「さらに、心理的要因と価格上昇の勢い(モメンタム)も、金のパフォーマンスを促進する主な原動力の1つです」とアルティガス氏は強調しました。
WGCの金価格に影響を与える主な要因に関する定量分析によると、その結果、かなりバランスの取れた状況を示しています。
2026年の見通しについて、アルティガス氏は、上記の2つのマクロ経済要因の相互作用が決定的になると述べました。
「現在の金価格は、マクロ経済に関する市場の一般的な期待を反映しています」と彼は説明しました。「それは、経済が経済学者や投資家の予測どおりに推移した場合、金価格が狭い範囲で横ばいになる可能性があることを意味します。しかし、実際には、経済が予測されたシナリオどおりに機能することはめったにありません。したがって、より重要なことは、現在の水準と比較して金価格を押し上げる可能性のある要因を特定することです。」
金価格を支える可能性のある要因について、同氏は、米国と世界の経済データは現在かなり相反していると述べました。「米国経済がわずかに下落し、米国連邦準備制度理事会(FRB)が利下げを余儀なくされ、米ドルが引き続き弱体化した場合、これは金価格に有利になるでしょう」と彼は述べました。
上昇余地はまだ非常に大きい
2026年に投資需要が大幅に増加したにもかかわらず、アルティガス氏は、増加の余地はまだ非常に大きいと考えています。
「2024年5月から現在までに、金ETFファンドは約800トンの金を購入した」と彼は述べた。「この数字は大きく聞こえるかもしれないが、実際には以前の高リスク期間の半分にも満たない。経済状況が著しく悪化すれば、需要は金ETFだけでなく、OTC市場、デリバティブ市場、中央銀行からも大幅に増加する可能性がある。そのようなシナリオでは、金価格は5,000米ドル/オンスの水準を超える可能性さえある。」
投資需要が減少した場合に金価格が調整する可能性についての質問に答えて、アルティガス氏はこのシナリオを排除しませんでした。
「ある程度、現在の金価格は現在の状況からのリスク補償を反映しています」と彼は述べました。「米国の経済政策がプラスの効果をもたらし、成長を促進するならば、例えば貿易紛争やより友好的な財政政策の解決によって、この補償の一部が失われ、金価格は特定の動向に応じて5%から20%下落する可能性があります。」
同氏はまた、2026年の金価格に影響を与える可能性のある他の2つの要因にも注意を促しました。
「近年、中央銀行の金購入需要は非常に強く、マクロ経済要因だけでなく、政策決定からも引き起こされています」と彼は述べました。「中央銀行が金の購入を継続する場合、価格はサポートされます。逆に、需要が700〜600トンの閾値を下回ると、これは価格下落圧力を引き起こす可能性があります。」
WGCが懸念している最後のリスクは、特にインドにおけるリサイクルゴールドの供給です。「私たちは、この地域で資金を借りるために金のジュエリーが抵当に入れられている状況を目撃しています」とアルティガス氏は述べています。「インド経済が弱体化した場合、強制的な投げ売りの波が発生し、供給が急増し、それによって金価格の上昇を抑制する可能性があります。」
