Gabelli Gold Fund(GOLDX)のポートフォリオマネージャーであるクリス・マンチーニ氏によると、収支は採掘企業に大きく傾いている可能性があります。ただし、彼らは貸借対照表に蓄積されている巨額の自由資金を適切に使用する必要があります。
一部の意見は過剰な投機の兆候について警告し始めていますが、マンチーニ氏は、金価格を4,400米ドル/オンスを超える過去最高値まで押し上げた要因は依然として残っており、それによって金価格の高騰と企業の利益の力強いサポートが継続されると考えています。
同氏は、経済成長の鈍化の状況下で、連邦準備制度理事会(FRB)のリーダーであろうとなかろうと、今年の米国の金利は低下傾向にあると予測しています。同時に、中央銀行、特に中国からの金の購入需要は、依然として市場の長期的な構造要因です。
同氏によると、この状況は、採掘会社の利益率の拡大に直接貢献しています。
自由資金が急増 - そして市場は気づき始めたばかり
現在の価格水準で、マンチーニ氏は、金採掘業界は「並外れた」自由な資金の流れを生み出していると述べましたが、市場での評価は、長年の非効率な運営と資本破壊の後、形成された懐疑性を依然として反映しています。
彼は世界最大の金生産者の例を挙げました。マンチーニの推定によると、現在の金価格では、ニューモントは来年1株あたり約10米ドルの利益を生み出す可能性があります。これは自由資金にほぼ匹敵する数字です。彼は、業界全体の貸借対照表が大幅に改善されており、多くの企業がほぼ純債務を抱えていないと付け加えました。
それにもかかわらず、株価評価は依然として、現在の現実よりもはるかに低い金価格環境を暗黙のうちに想定しています。
「まさにその逸脱こそが、チャンスがまだ存在する場所なのです」とマンチーニは強調しました。
2026年の見通し
株式を買い戻すのではなく、配当が不足している触媒です。
マンチーニ氏は、金セクターの株式が過小評価されている時期に株式の買い戻しは合理的であると認めた。しかし、同氏は、このセクターが重要な転換点に近づいていると述べた。
2026年には価格が徐々に正常に戻り、自由資金の流れが増加し続けるにつれて、マンチーニ氏は、採掘会社はより大きく、より明確な配当の支払いに積極的に方向転換すべきだと考えています。
同氏によると、株式の買い戻しは、市場が特定の収益率を見ないため、新規投資家を引き付けることができません。逆に、配当は投資家に注意を払わせます。
「配当と成長の両方を備えた金の株は、金庫の中にある金塊とは全く異なる話です」とマンチーニ氏は述べています。
現金利回りが低下し、インフレが依然として持続している状況において、彼は投資家がますます収入源となる資産を探すだろうと信じています。
大規模な採掘企業が、増加している利益に基づいて、3%、4%以上、またはそれ以上の配当を支払うようになった場合、この業界は従来の収入資産と競争する可能性があります。
マンチーニ氏は、株式を買い戻すために数十億ドルを費やす代わりに、大手メーカーは現在の金価格水準で1株あたり4〜5ドルの配当を維持することは十分に可能であると述べています。これは、市場が金株を評価する方法を大幅に変える可能性のある動きです。
金投資家にとって、市場価格の上昇の次の段階は、価格が上昇するだけでなく、収入も上昇する可能性があります。
依然として疑念によって割引されている業界
改善しているファンダメンタルズにもかかわらず、マンチーニ氏は、投資家は過去の長年の運用上の誤りと規律の欠如に悩まされているため、依然として金採掘株に非常に慎重であると考えています。2025年、NYSEアルカゴールドBUGSインデックス(HUI)は年間154%上昇し、初めて金を上回りました。しかし、長期的に見ると、金採掘業界は過去10年間でS&P500指数に大きく劣っています。
マンチーニによれば、この疑念こそが配当を特に重要なものにしている。
「市場は本物のお金、つまり現金を手にしたいと思っています。ただの資本回収の約束ではありません」と彼は言いました。
彼は、エネルギーなどの他の周期的な産業と比較しました。そこでは、安定した配当政策が最終的に投資家が長期間にわたって信頼を失った後、評価を回復させるのに役立ちました。
