1月末からの大幅な調整期間の後、多くの投資家は金価格が周期的な底を打ったのか、それとも依然として下落の余地があるのか疑問を呈しています。
CMEグループのエリック・ノーランド最高経営責任者兼チーフエコノミストは、答えは短期的な金融政策と長期的な財政政策の2つの異なる要因に依存すると述べました。
新しく発表された分析レポートの中で、ノーランド氏は、2026年は2つの対照的な展開で始まったと述べています。インフレへの懸念、中央銀行の独立性、法定通貨の価値下落のリスクにより、2025年と今年の最初の数週間で金価格が大幅に上昇した一方で、市場がインフレが加速すると本当に信じていないため、米国債利回りは低下しました。
しかし、この状態は1月末から変化しました。市場が長期的なインフレのリスクについてより合意したため、金価格は急落し始め、一方、米国債利回りは、特に短期債で再び上昇しました。
ノーランド氏によると、以前は金価格は、中央銀行の独立性への懸念、インフレ率が依然として高いにもかかわらず多くの中央銀行が金利を引き下げたこと、米国および他の多くの経済圏における巨額の財政赤字を伴う財政政策の拡大という3つの主要な要因によって支えられていました。
しかし、ケビン・ワルシュ氏がFRB議長になったことで、市場の期待が変わりました。CMEグループの専門家によると、ワルシュ氏が率いるFRBは、金融緩和の方向性を正式に放棄し、金利への期待が逆転しました。
ノーランド氏は、過去数ヶ月で、FRBの金利先物市場は、今後2年間で約50ベーシスポイントの引き下げ期待から、約50ベーシスポイントの上昇期待に移行したと述べました。彼によると、金価格は通常、金利期待とは逆方向に動いています。
この専門家はまた、市場のパラドックスにも注意を促しました。金は通常インフレヘッジ資産と見なされていますが、インフレ率の急速な上昇は、中央銀行が金利を引き上げ続けるという期待を高めるため、貴金属にとって不利になる可能性があります。米国では、コアPCE指数がここ数ヶ月で2.8%から3.3%に上昇し、金利の上昇期待につながっています。
FRBだけでなく、日本銀行(BoJ)、欧州中央銀行(ECB)、オーストラリア準備銀行(RBA)、ノルウェー中央銀行など、他の多くの主要な中央銀行も2026年に金利を引き上げました。
それにもかかわらず、ノーランド氏は、長期的に大きな影響を与える要因は財政政策であると述べました。彼は、多くの主要経済国が長年にわたって高い財政赤字水準を維持していると指摘しました。
CMEグループの分析によると、米国の現在の財政赤字はGDPの約5〜6%ですが、中国はGDPの約8.2%、ブラジルはGDPの7.7%、フランスはGDPの4.9%、英国はGDPの3.9%です。ドイツと日本は現在、財政赤字が低いものの、今後数年間でインフラと国防への支出を増やす計画を立てています。
ノーランド氏は、政府が財政赤字を維持または拡大し続ける場合、発行される債券の量が大幅に増加し、政府債券の利回りが上昇し、同時に価値を保持する資産としての金の魅力が強化される可能性があると述べました。
逆に、各国が財政赤字抑制策を実施した場合、長期的な利回りは低下する可能性があり、金保有の需要も弱まるだろう。しかし、この専門家によると、主要経済国が間もなく緊縮財政政策に移行する兆候はまだ多くない。
目先の見通しについて、ノーランド氏は、中央銀行が金利を引き上げ続ければ、金と債券の価格は依然として圧力を受ける可能性があると述べました。しかし、株式市場が大幅に調整され、経済成長が鈍化し、中央銀行が政策を逆転させる場合、金価格の新たな上昇サイクルが完全に現れる可能性があります。
*CMEグループは、上記の分析は参考目的のみであり、投資勧告ではないと指摘しています。
