世界の貴金属市場は、金価格が1オンスあたり5,000米ドルの中低水準で安定し、一方、銀は変動の激しい取引セッションだけで90米ドル/オンスまで急騰し、前例のない変動を目の当たりにしています。
カナダのトロントで開催されるPDAC 2026会議を前にしたキットコニュースとの独占インタビューで、カナダの投資家エリック・スプロット氏(スプロット社の創設者)は、西側の銀行システムと取引所は、銀市場における「物質的な供給の締め付け」の波の前に徐々に支配権を失っていると述べました。
CMEでの物資供給と事故の抑制
銀の急騰は、欧米の取引所での緊張の高まりと並行して起こっています。今週、シカゴ商品取引所(CME)は、Globexシステムで予期せぬ技術的な問題に見舞われ、金属と天然ガスの取引を約90分間一時停止せざるを得なくなりました。
公式発表によると、金属取引は午後12時15分から停止し、午後1時45分(米国中央時間)に再開しました。CMEはこれが技術的なエラーに過ぎないと主張していますが、この出来事は昨年11月の同様の中断に続くものであり、紙金属市場の実際の流動性のレベルについて疑念を引き起こしています。
スプロット氏は、これは進行中の「物質的な空売りの締め付け」の兆候であると述べました。彼によると、ロンドン金市場協会(LBMA)、CME、上海金取引所の銀在庫はすべて急速に減少しています。
中国だけでも、上海証券取引所の在庫はわずか1日で10%減少し、約1100万オンスに達したとされており、同氏は「中国のような規模の経済にとってはほぼゼロ」であると述べています。
特筆すべきは、スプロット氏がComexで約5億オンスの銀が依然として空売りされており、その大部分は銀行が保有していると推定していることである。物資供給が逼迫している状況では、これらの空売りポジションは、買い手が実際の配達を要求した場合、「立ち往生」する危険性がある。
インドがルールを変更、価格設定権を東に移転
市場の転換点と見なされる要因の1つは、インドからの新しい政策決定です。2月26日、インド証券取引委員会(SEBI)は、株式ファンドが総資産の最大35%を金と銀の投資家に積極的に割り当てることを許可する規則を正式に修正しました。
スプロット氏によると、この資産規模は3850億米ドルに達し、貴金属の巨大な需要チャネルを開きます。それだけでなく、2026年4月1日から、インドのファンドはロンドンのLBMA基準に基づいてではなく、国内取引所が発表するスポット価格で金と銀を評価します。
この動きは、西側の評価システムから分離し、権力の焦点をアジアに移すためのステップと見なされています。アナリストの評価によると、インドの組織資本が本当に貴金属に強く流入した場合、世界の需給構造は大きく変化する可能性があります。
金銀比率と300米ドル/オンスのシナリオ
長年にわたり、金と銀の価格比率は常に綿密に監視された指標でした。歴史は、銀が金に対して約8:1の比率で採掘されることを示していますが、市場価格比率はかつて大幅に引き下げられました。
スプロット氏は、妥当な比率は15:1に戻るべきであり、高揚期には10:1まで「過剰」に下がる可能性さえあると述べています。金は5,000米ドル/オンス以上で固定されており、15:1の水準は銀価格が300米ドル/オンスを超える可能性があることを意味します。
産業需要も支援要因です。銀は、太陽電池、電気自動車、電子部品の製造に広く使用されています。スプロット氏によると、一部のテクノロジーおよび製造企業は、採掘会社から銀の生産量を事前に購入する契約を締結し、供給を確保するために資金を前払いさえしています。
スプロット氏を失望させたのは、大手鉱業グループが記録的なキャッシュフローを生み出しているにもかかわらず、新しい鉱山の買収に積極的に取り組んでいないことである。彼は、彼らは採掘について理解しているが、金属市場のサイクルを把握していないと述べた。
投資ファンドが米国株の割合を減らし、安全資産に移行する傾向にある状況において、彼は「紙市場による支配」の段階が徐々に終わりに近づいていると信じています。物質的な供給が引き続き枯渇すれば、銀は歴史的な再評価サイクルに入る可能性があります。
