成長の加速と金融緩和
年初9ヶ月間で、ベトナム経済は印象的な回復力を示し、関税と世界的な貿易戦争の影響に関する当初の懸念を克服しました。
Rong Viet証券会社(VDSC)の2025年第4四半期マクロレポートは、「第3四半期の経済成長は、2025年8月1日からの新たな関税が発効したにもかかわらず、成長目標に密接に沿っている」と明記しています。
2025年第3四半期のGDP成長率は前年同期比8.23%に達し、2007年以来の最高成長率(COVID-19後の回復期を除く)となりました。9ヶ月間の累計では、GDP成長率は7.9%に達しました。この成長は、外国直接投資(FDI)企業の生産部門と輸出部門の持続可能性、および公共投資と民間消費からの安定した貢献によって支えられています。
特筆すべきは、VDSCは、両ブロック間の輸出成長に乖離があるとも認識している。一方、FDI部門の輸出成長は継続的に拡大している(9ヶ月間の累積成長率は21.6%)一方、国内企業部門の成長は鈍化している(9ヶ月間の累積成長率はわずか3.8%)。これは、中国の高関税を回避するための貿易転換が、ベトナムのFDI部門の輸出に利益をもたらしていることを示している。
経済成長の勢いを強化する最も重要な基盤は、金融政策と信用政策の強力な緩和です。
VDSCは、「9T2025の信用供与は大幅に拡大し、前年同期比19.6%増となりました。これは、ここ数年で記録的な信用成長率です。一方、KBベトナム証券会社(KBSV)は、2025年にシステム全体の信用供与成長率が20%に達する可能性があると予想しています。年末まで金利水準を低水準(またはわずかに上昇)に維持することは、資金の流れが引き続き循環し、企業の生産とビジネスの拡大を支援するための好ましい条件を作り出すでしょう。
内なる力を解放する
豊富な資金流入に加えて、政府からの内部力を活性化する努力が第4四半期に明確な経済推進の原動力を生み出しています。KBSVは、公共投資と法的透明性という2つのマクロテーマを強調しています。
それによると、公共投資は経済発展を促進する3つの柱の1つとして特定されています。2025年の最初の9ヶ月間の累積で、公共投資資本の支出額は481兆6000億ドンに達し、2024年の同時期と比較して約48.1%増加しました。しかし、VDSCはまた、第3四半期の支出速度が第2四半期と比較して大幅に遅れていることを警告しています。首相が割り当てた計画の100%の支出目標を達成するためには、第4四半期の支出規模を急増し、年間
それに加えて、多くの政策、特に不動産分野における多くのボトルネックが政府によって積極的に解消されています。土地法改正・補足法案と特別な決議案が、資源を解放し、この重要な市場の健全な成長を促進するために提出されました。
KBSVは、これらの変更は新しいプロジェクトの展開プロセスを加速させ、経験豊富な企業と大規模なクリーンな土地基金が恩恵を受け、それによって建設業界、材料、銀行のバリューチェーン全体の回復を生み出すと評価しています。
FTSE Russellが監視リストに組み込むことを決定した株式市場の格上げの話も、KBSVが推定する重要なマクロ要因であり、ベトナムに数十億米ドルの外国資本の流れを誘致し、世界の金融地図における経済の地位を強化する可能性があります。
上記の努力と有利な条件により、VDSCは2025年の8.0%の成長目標は実現可能であると認識しています。
「しかし、経済は来年10%の成長目標を目指すために、構造改革を徹底する必要があります」と分析グループは述べています。
為替レートと貿易リスクに注意が必要
VDSCは、我が国の短期的な最大のリスクは為替レートの圧力であると指摘しています。ベトナムドン(VND)は、2025年に米ドルに対して失われた数少ない通貨の1つ(約3%)ですが、DXY指数(米ドルの強さを測る指標)は低下しています。
圧力を軽減するために、ベトナム国家銀行(NHNN)は、総規模約29億米ドルの商業銀行への長期外貨の売却を通じて技術的介入を実施しなければなりませんでした。これらの証券会社は、為替レートの最も緊迫した時期は過ぎ去ったと考えていますが、マクロ経済の安定を確保するためには、投資家は依然としてNHNNの運営動向を注意深く監視する必要があります。
長期的には、米国の移行税のリスクは、製造業および輸出(FDI)部門にとって不確実な要素です。KBSVはこのリスクを2026年に後退させましたが、現地調達率の高い商品に対する40%の税率を適用するための具体的な条件は不明確であり、輸出企業によって綿密に監視する必要があります。
