金価格は水曜日に3営業日連続の下落を記録し、先物契約は52.30米ドル、つまり1.13%下落しました。これは4月で最低の終値であり、貴金属は年初に設定されたピークから230米ドル以上「蒸発」しました。スポット金価格は1オンスあたり4.567米ドル前後で取引を終え、3月以来最大の週間下落を記録しました。
直接的な原因は、おなじみだが矛盾に満ちた要因に由来する。金はインフレショックそのものから圧力を受けている。理論的には貴金属価格を支えるべきだったものだ。
原油価格は水曜日に8.87ドル、つまり8.9%急騰しました。これは、米イラン和平交渉が引き続き行き詰まり、3営業日連続の上昇です。ドナルド・トランプ大統領は、いかなる合意も、テヘランが依然として断固として拒否している核計画の放棄をイランが受け入れることを含めなければならないと断言しました。
ホルムズ海峡が依然として商業エネルギーの流れでほぼ閉鎖されている状況下で、供給ショックはますます深刻になっています。WTI原油価格は4月中旬以来初めて1バレルあたり100米ドルの水準を再び超えましたが、ブレント原油は1バレルあたり約111米ドルで取引を終えました。今週発表された世界銀行(WB)の商品市場見通し報告書は、世界のエネルギー価格が2026年に24%上昇する可能性があり、2022年のロシア・ウクライナ紛争以来最大の年間上昇率になると予測しています。
金投資家にとって、問題は厳しいものになっています。原油価格の高騰はインフレ率の高さを意味し、インフレ率の長期化は金利を高い水準に維持させます。これは、利益を生み出さない金の魅力を低下させる要因です。
水曜日の米連邦準備制度理事会(FRB)の決定は、この金利見通しをさらに強固なものにしました。連邦公開市場委員会(FOMC)は、4月8日に目標値の3.50%〜3.75%の範囲で金利を据え置くことに賛成票を投じました。4人の議員が反対したのは、金利を据え置いたからではなく、政策メッセージにおける緩和傾向の維持に同意しなかったためです。これは、かなりの部分がより引き締め的な立場に傾いている兆候を示しています。
FRB議長としての最後の記者会見で、ジェローム・パウエル氏は内部の分裂を認めましたが、FRBが利上げに近づいているという見解を否定しました。彼はまた、後継者のケビン・ワルシュ氏が上院で承認される過程を祝福し、移行プロセスを「正常」であると述べました。
今回の会合で新たな経済予測を発表しなかったため、市場はパウエル氏のすべての発言に最大限に集中しました。メッセージは、FRBが「凍結」状態にあることが理解されています。エネルギーインフレによる利下げはできませんが、成長リスクが依然として存在するため、利上げの準備もできていません。
金利を据え置くという決定は米ドルを支えました。ドル指数は0.35%上昇して98.95ポイントとなり、主要通貨に対する回復傾向を継続しました。米ドル高は、国際投資家の保有コストを増加させ、金に直接的な圧力をかけています。一方、10年物米国債の利回りは4.4%前後を維持しており、機会費用をさらに増加させています。
強い米ドルと実質利回りの上昇の組み合わせは、貴金属に対する古典的な「二重圧力」を生み出し、水曜日の取引セッションは、これら2つの要素を完全に満たしました。
短期的な圧力にもかかわらず、多くの金融機関は、予測レベルにばらつきがあるにもかかわらず、金に対して長期的なポジティブな見方を維持しています。ゴールドマン・サックスは、現在の調整は主にポジション調整のプロセスであり、中央銀行や長期機関投資家からの買い圧力が依然として維持されているため、ファンダメンタルズの弱体化ではないと考えています。
JPモルガンは、中央銀行からの年間約800トンの金購入需要と、米ドルから離れる「準備制度の再構築」の傾向に基づいて、年末までに6,300米ドル/オンスの価格目標を維持しています。
ウェルズ・ファーゴやドイツ銀行などの機関も6,000〜6,300米ドルの範囲で予測を発表しましたが、ロイターが30人の専門家を対象とした調査では、平均予測は約4,746米ドルであり、現在の水準に近く、市場が長期的な高金利の見通しの大部分を反映していることを意味しています。
ゴールドマン・サックスはまた、金利の影響を定量化しました。FRBからの50ベーシスポイントの引き下げは、金価格を約120米ドル/オンスサポートする可能性があります。しかし、現在の状況では、このサポート要因は依然として仮定に過ぎません。
テクニカル的には、4,300〜4,400米ドル/オンスの領域が重要な閾値と見なされており、多くの長期投資家が市場に戻る可能性があります。200日移動平均線は現在、4,200米ドル前後であり、昨年10月に金が4,000米ドルの壁を突破して以来、上昇トレンドと下降トレンドの境界線として機能しています。
現在、金価格は2つの物語の間で「立ち往生」しています。1つは、公的債務の増加、非米ドル化の傾向、および中央銀行の準備の多様化の必要性に基づいた長期的なポジティブな基盤です。もう1つは、インフレ(金をサポートする要因)が金利を高い水準に維持し、貴金属の魅力を低下させる短期的なマクロ環境です。
この矛盾の解決は、原油価格の冷却またはホルムズ海峡での外交的進展を通じて行われる可能性が高く、4,567米ドル/オンスの水準が底になるか、それともより深い下落前の停止点になるかを決定するでしょう。
