世界金評議会(WGC)のグローバル調査部門責任者であるフアン・カルロス・アルティガス氏の評価によると、2025年の金価格の急騰は一時的な現象ではなく、多くの重要なマクロ要因の総和の結果です。注目すべきは、4つの主要な原動力が同時に効果を発揮し、貴金属の上昇にほぼ同等に貢献し、2026年の価格トレンドの基盤を築いたことです。
最近の意見交換で、アルティガス氏は、金は昨年、主に変動の激しい地政学的・地経学的環境と、世界的な金利低下の状況下での米ドルの長期的な弱体化のおかげで、他の多くの資産よりも優れていると述べました。彼によると、地政学的リスクの増加、ドル安、機会コストの低下の組み合わせが、金が力強くブレイクするための好ましい条件を作り出しました。これらの要因が既存の価格上昇傾向に組み合わされると、金への投資資金の流れはさらに強化されます。
さらに、中央銀行からの金購入需要は引き続き重要な役割を果たしています。純購入のペースは2年前と比較して鈍化しましたが、金の蓄積トレンドは依然として安定的に維持されています。これは、多くのリスクを秘めた世界経済の状況下で、外貨準備の多様化と米ドルへの依存度の低下の努力を反映しています。
WGCの金利回り分析モデルによると、金価格を支配している4つの主要な要因は、経済成長、リスク・不確実性、機会コスト、市場動向です。注目すべきは、これら4つの要因すべてが2025年の価格上昇に約10%貢献していることです。これは、金価格が通常、1つまたは2つの主要な要因によってのみ導かれる以前の多くの段階との違いです。
2026年の見通しについて、アルティガス氏は、現在の金価格はマクロ経済の状況に対する市場の期待を十分に反映していると述べました。世界経済が予測どおりに推移し、成長は鈍化していますが、景気後退には陥らない場合、金価格は狭い範囲で変動する可能性が高いです。しかし、世界経済が期待どおりに機能することはめったにありません。このシナリオは実際には起こりにくいでしょう。
米国経済がわずかに弱体化し、米連邦準備制度理事会(FRB)が金利引き下げを継続せざるを得なくなり、米ドルがさらに弱体化した場合、金価格はさらに5〜15%上昇する可能性があります。状況が悪化した場合、例えば地政学的緊張のエスカレーションや経済政策が明確な悪影響を引き起こした場合、避難需要が大幅に増加し、金価格がかつてない高値に押し上げられる可能性があります。
もう1つの注目すべき点は、金ETFファンドへの資金流入にはまだ大きな余地があることです。2024年5月から現在までに、ETFファンドは約800トンの金を買い越しました。しかし、WGCによると、この数字は以前の危機段階よりもはるかに低いです。懸念の心理が高まれば、ETF、OTC市場、デリバティブツール、そして中央銀行への資金流入が大幅に増加し、金価格が5,000米ドル/オンスを超える可能性が開かれます。
それにもかかわらず、アルティガス氏は、金価格の調整につながる可能性のあるいくつかのリスクも指摘しました。米国経済が予想以上に回復し、貿易摩擦が緩和され、財政政策が効果を発揮すれば、金価格の「リスク費用」は減少し、価格は約5〜20%下落するでしょう。さらに、中央銀行の金購入需要が年間600〜700トンの閾値を下回る場合、市場も調整圧力を受ける可能性があります。
WGCが特に注意を払っているもう1つの要因は、特にインドにおけるリサイクルゴールドの供給です。人々が宝飾品として金を担保として使用したり、経済が困難なときに売却したりすると、供給量が急増し、それによって短期的な金価格の上昇を抑制する可能性があります。
上記の要因を総合して、WGCは、長期的な不安定な環境、低い実質金利、中央銀行の金準備需要のおかげで、金の長期的な見通しは依然としてポジティブであると考えています。しかし、2026年の動向は、FRBの政策、米国の経済健全性、および世界的な緊張レベルに大きく依存するでしょう。最も不利なシナリオでは、5,000米ドル/オンスのマイルストーンは完全に現実になる可能性があります。
