「資本渇望」と流動性圧力
銀行科学研究所(銀行大学)のファム・マン・フン准教授・博士(Pham Manh Hung)の分析によると、経済の資金需要は非常に「熱い」状態にあります。2025年第3四半期末までに、信用成長率は非常に高い13.4%に達し、近年の同時期と比較して最高の成長率となりました。
しかし、フン准教授・博士は、資金調達の成長率がわずか9.8%であったため、「かなりの差」も指摘しました。
この不均衡は、システム全体の貸出比率(LDR - Loan-to-Deposit Ratio)を非常に高いレベルに押し上げました。推定約98%です。基本的に、これは、商業銀行が融資のために貸出できる資金源をほぼ最大限に活用しており、追加の信用拡大の余地が徐々に枯渇していることを意味します。
流動性が逼迫すると、預金源を惹きつける競争は避けられません。
「第4四半期(ピーク期)の大規模な信用供与のニーズに対応するため...銀行は預金源を誘致するために金利を引き上げざるを得ない」とフン氏は説明した。
「投入コスト」(預金金利)の増加の必然的な結果は、遅延があるにもかかわらず、「出力金利」(貸出金利)水準への圧力です。銀行科学研究所の副所長は、「銀行は2025年初頭のような低い融資水準を維持することは困難になるでしょう... したがって、第4四半期の平均貸出金利は2025年第3四半期と比較してわずかに上昇する可能性があります」と予測しました。
不動産市場からの主な原動力
グエン・チー・ヒエウ博士 - 金融およびグローバル不動産市場研究開発研究所所長 - は、私たちは不動産市場が資本を必要とし、良好な見通しを持っている段階にあると評価しています。
不動産市場の資金需要は、プロジェクト開発のためのデベロッパーだけでなく、個人投資家や住宅購入者からも来ています。市場が調整された後、取引の再開により、信用需要が高まりました。
しかし、グエン・チー・ヒエウ博士はまた、市場は「リスク問題で膠着状態にある」ため、バランスを取るための支援が必要であると警告しました。一定のリスクレベルを持つ分野からの大規模な資本需要は、常に銀行を慎重にさせます。それでも、この市場の資本吸収力は非常に現実的であり、現在の信用圧力を引き起こす主な原動力の1つです。
ヒエウ博士によると、バランスの取れた解決策の1つは、「大都市の不動産価格を下げる」ことです。
国際情勢 - 相反する希望の光
国内金利の圧力が内部的な理由(預金と信用の差)で増加している一方で、国際通貨の状況は逆のシグナルを発しているようで、政策運営を多少なりとも支援する可能性があります。
最近、SmartInvest証券株式会社の分析センターディレクターであるヴー・ズイ・カイン氏は、座談会「資産クラスの魅力」で米国の金融政策について意見を述べました。
同氏によると、「FEDは金利を引き下げる可能性がある」。もし米連邦準備制度理事会(FRB)が実際に金利を引き下げれば、国際市場での米ドルは冷え込む可能性がある。これは、USD/VND為替レートへの圧力を直接軽減するだろう。
為替レートの圧力が低下すると、ベトナム国家銀行は国内金融政策を運営するための「土地」(room)を追加し、経済成長目標を支援するために自社のツールをより柔軟に使用し、さらには金利を引き下げる条件を作り出すでしょう。
しかし、専門家は皆、国内の流動性圧力は、より直接的かつ即座に影響を与える要因であることに同意しています。FEDの利下げは、もしあれば、浸透するのに時間がかかります。したがって、国内貸出金利水準が低下することは困難であり、2025年第4四半期には「わずかに」低下する可能性さえあるという予測は、依然としてより現実的なシナリオです。
